每日市场展望，2026年8月25日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人，Munnelly宏观经济简报……

穆内利宏观展望——科技股在英伟达财报考验前企稳

周二早盘，美国股指期货预示着小幅反弹，纳斯达克100指数期货在周一科技股领跌后小幅上涨0.4%。全球交易员的关注焦点依然集中在周三英伟达的财报上，这份财报将是对市场对高估值人工智能投资情绪的严峻考验。随着整体风险偏好趋于稳定，欧洲股市开盘走强，而MSCI亚太指数收复早盘失地，基本持平。

费城半导体指数暴跌至7月以来的最低水平后，大型科技股面临的直接压力有所缓解。英伟达股价连续多日下跌反映的是其积极的投资组合去风险化操作，而非结构性困境，但市场对任何不尽如人意的财报的容忍度都非常低。在传统股票之外，比特币自5月以来首次重回8万美元上方，表明投机性流动性正在悄然回归另类资产类别。

在固定收益领域，宏观交易部门正密切关注财政部长贝森特干预市场后持续的余波。尽管此举旨在缓解财政供给压力，但却重新引发了关于美国预算赤字不断扩大的争论。美元首当其冲，跌至三个月来的低点。然而，截至8月中旬的持仓数据显示，杠杆基金仍持有290亿美元的美元净多头头寸——这与伊朗冲突爆发初期持有的巨额美元净空头头寸形成鲜明对比。尽管期权市场对欧元/美元上涨看涨期权的需求激增，但美元持续数月的疲软局面可能需要美国国债与长期国债收益率曲线之间出现更深层次的摩擦。

能源和避险市场正在权衡各种基本面信号。在财政部长贝森特警告将对与伊朗进行贸易的国家实施新的经济制裁后，布伦特原油价格稳定在92.45美元/桶附近，这恢复了近月合约的地缘政治风险溢价。受赤字引发的通胀担忧影响，黄金价格在重新测试数月高位后小幅回落至4635美元/盎司。与此同时，加元保持稳定，市场正等待渥太华就华盛顿加征50%关税一事出台正式的报复方案。

欧洲主权债务市场正在悄然发生显著的结构性转变，法国10年期国债和意大利10年期国债价格的历史性趋同尤为突出。2022年7月，法国10年期国债在意大利的交易价格比意大利国债高出182个基点；如今，这一利差几乎完全消失，OAT债券收益率仅比BTP债券低7个基点。这种重新定价反映了截然不同的财政政策路径：罗马逐步取消了成本高昂的“超级奖金”计划，使其财政赤字从2021年的8.9%降至2025年GDP的3.1%，显著压缩了BTP与德国国债之间的利差。

相反，巴黎在2024年6月提前大选后陷入政治僵局，导致结构性支出削减停滞不前。随着法国财政赤字扩大至GDP的5.8%，并触发欧盟过度赤字程序，在2027年总统选举之前，短期财政整顿似乎不太可能。然而，鉴于意大利主权信用评级在主要评级机构仍比法国低三个级别，OAT与BTP之间的利差看起来处于历史高位。如果欧洲利率波动加剧，意大利相对于德国国债较高的历史贝塔系数可能导致利差出现急剧的均值回归。


从宏观到微观：风险资产正试图建立局部支撑，但在英伟达发布财报之前，市场深度仍将受到限制。尽管原油价格下跌和国债收益率暂停上涨提供了短暂的喘息空间，但结构性因素正转向财政纪律、债务货币化和货币贬值。对于交易员而言，本周中期的重点在于管理大型科技股的敞口，同时密切关注美元走软是否会引发更广泛的跨资产投资组合再平衡。

隔夜新闻

  • 美国警告伊朗贸易伙伴，要么断绝关系，要么面临制裁

  • 贝森特的“诺曼底登陆”威胁取决于美国是否愿意打击中国

  • 美国扩大对伊朗石油大亨网络的制裁，以打击伊朗

  • 胡塞武装声称在红海最新一轮冲突中袭击沙特油轮

  • 前官员称，日本央行下月加息的准备工作已经就绪

  • 澳大利亚储备银行8月份曾就加息问题进行辩论，董事会意见不一

  • 特朗普威胁对加拿大汽车及零部件征收50%的关税

  • 加拿大将宣布对美国采取报复性关税措施

  • 债券市场焦虑加剧，沃什在杰克逊霍尔的演讲备受关注

  • 德国财长称特朗普应为收益率飙升负责

  • 交易员权衡美国国债走势，黄金价格维持在近三个月高位

  • 波音公司获得新合同F-15战机合同最高价值达1312亿美元

  • 德国国家领导人敦促各方采取联合行动，避免大众汽车工厂关闭

  • 比特币价格触及三个月高点8万美元，动能回归

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1300 (EU786m), 1.1725 (EU729.2m), 1.1225 (EU636m)

  • USD/JPY: 161.50 ($320m)

  • AUD/USD: 0.7130 (AUD874.2m), 0.6900 (AUD706.4m)

  • USD/CNY: 6.7850 ($377.6m), 6.7390 ($300m)

  • USD/CAD: 1.3755 ($582m), 1.4020 ($315m)

截至2026年7月21日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者将标普500指数CME净空头头寸增加5,978份合约，至267,509份合约。

  • 股票基金经理将标普500指数CME净多头头寸增加10,361份合约，至952,422份合约。

  • 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货净空头头寸增加33,349份合约，至1,274,105份合约。

  • 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债期货净空头头寸增加31,908份合约，至946,961份合约。

  • 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国2年期国债期货净空头头寸减少93,706份合约，至927,337份合约。

  • 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国超长期国债期货净空头头寸增加19,941份合约。合约数量增至 346,724 手

  • 投机者将芝加哥期货交易所 (CBOT) 美国国债期货净空头头寸增加 39,405 手，至 219,012 手

  • 比特币净多头头寸为 2,736 手

  • 瑞士法郎净空头头寸为 -27,278 手

  • 英镑净空头头寸为 -54,573 手

  • 欧元净空头头寸为 -59,088 手

  • 日元净空头头寸为 -52,893 手


技术与交易观点

标普500指数 - 7620周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7620，目标价位7870

  • 低于7580，目标价位7490

美元指数 (DXY) - 99周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于99.20，目标价位99.75

  • 低于99，目标价位97.50

欧元/美元 (EURUSD) - 1.16周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨>看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.16，目标价位1.18

  • 低于1.1550，目标价位1.1475

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.3550周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP)看涨

  • 高于 1.3550 目标价位 1.3690

  • 低于 1.35 目标价位 1.3450

美元/日元 - 周线多空水平 160

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于 155 目标价位 160

  • 低于 155 目标价位 152

黄金/美元 - 周线多空水平 4500

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 4500 目标价位 4725

  • 低于 4450 目标价位 4385

比特币/美元 - 周线多空水平 74000

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 74000 目标价位 83000

  • 低于 73800 目标价位 70800

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