每日市场展望，2025年12月1日

Patrick Munnelly，Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly宏观经济简报……

美国股指期货和加密货币双双下跌，表明市场在即将于本周公布的经济报告发布前避险情绪升温，同时市场对美联储12月降息的预期依然强劲。标普500指数期货一度下跌0.8%，纳斯达克100指数期货下跌1%。日本股市跌幅居亚洲之首，主要原因是日本央行行长上田文雄暗示本月可能加息，导致日元大幅上涨。在他发表讲话之前，两年期国债收益率已触及2008年以来的最高水平。比特币暴跌逾6%，跌破8.6万美元，加剧了此前许多人认为已经结束的抛售潮。MSCI全球所有国家指数在连续七个月上涨后，11月下跌0.1%。此前的上涨趋势被打断，原因是市场对人工智能概念股估值过高和支出过大的担忧加剧，导致信心减弱。过去十年，全球股指在12月份的平均涨幅为0.5%。尽管周日公布的数据显示，11月份中国工厂活动有所回升，但仍处于负增长区间，创下该国经济持续衰退背景下最长的下滑纪录，但金属股的上涨仍使中国股市在12月开局走高。周一，日本央行行长上田向当地企业代表发表讲话，表示日本央行将在评估经济、通胀以及国内外金融市场状况后，“权衡调整政策利率的利弊，并做出适当决定”。根据隔夜掉期指数，交易员预计，在12月19日结束的央行政策会议之后，加息的可能性为64%。

在英国国内，预算案的影响仍在持续，预算责任办公室（OBR）将于今日发布其关于提前发布《经济和财政展望》的报告。工党领袖基尔·斯塔默计划在预算案公布后发表讲话，阐述政府的长期经济战略。与此同时，在持续的审查下，预算责任办公室（OBR）主任理查德·休斯及其团队将于明日出席财政部特别委员会的听证会。报纸的焦点仍然集中在部长们是否在公共财政缺口问题上被“误导”，《泰晤士报》等媒体持续关注这一问题。英国国债和英镑汇率仍然对政治局势高度敏感，而更广泛的经济担忧依然存在。尽管OBR预测2025-2026财年的名义GDP增长率仅为1.6%（税收收入调整幅度极小），但其通过修正GDP构成评估，使其更加“税收密集”，从而避免了公布更糟糕的数据。如果对2029-2020财年也进行类似的修正，那么217亿英镑的财政空间中可能会有200亿英镑消失，这将使人们对过于乐观的假设产生质疑。

美联储在12月10日利率决议公布前的静默期意味着不会发表任何评论，市场将注意力集中在数据发布上。在相对清淡的财报日程中，月度ADP就业报告（周三）格外引人注目，此外还有重要的ISM制造业（周一）和服务业（周三）报告，以及密歇根大学消费者信心指数（周五）。

欧元区方面，市场关注的焦点将是11月CPI初值（周二），预计该数据将与市场普遍预期一致，同比上涨2.2%，这可能会使欧洲央行的经济前景保持低迷。欧洲央行行长拉加德将于周三在欧洲议会发表季度讲话，欧元区第三季度GDP最终数据将于周五公布。

在英国，由于焦点转向预算案，财政部特别委员会对英格兰银行11月货币政策报告的听证会似乎有所推迟，预算责任办公室主任理查德·休斯将于周二作证。英国的关键数据包括英格兰银行决策者小组调查（周四），一些货币政策委员会成员认为该调查结果意义重大。此外，货币政策委员会鹰派成员将于周三和周四发表两次讲话，而英国央行10月份的货币和信贷数据将于周一拉开本周的序幕。英国央行的《金融稳定报告》也将于周二发布。

全球方面，11月份的制造业采购经理人指数（PMI）终值（周一）和服务业PMI终值（周三）也将公布，但总体而言，本周主要经济数据相对较少。

隔夜头条

  • 特朗普称已选定美联储主席人选

  • 白宫发言人哈塞特表示，若当选主席，“乐意效劳”

  • 挪威预算谈判陷入僵局，内阁危机风险加剧

  • 瑞士拒绝征收百万富翁遗产税，担忧富人外流

  • 基尔·斯塔默将在瑞秋·里夫斯事件后出手挽救预算

  • 日本央行行长上田文雄暗示12月可能加息

  • 日本财务大臣称外汇波动并非基于基本面

  • 中国民营经济指标显示制造业活动疲软

  • 受加息预期影响，日本两年期国债收益率创2008年以来新高

  • 欧佩克+维持石油产量不变，并就产能机制达成一致

  • 欧佩克+聘请达拉斯咨询公司进行产能评估

  • 中航报告称，黑海石油装载作业在新袭击事件后暂停

  • 黑色星期五销售额上升美国消费者展现韧性

  • 美国期权市场面临清算“集中风险”

  • 美光科技将在日本西部投资96亿美元，生产人工智能存储芯片

  • 空客A320客机因空中事故停飞后，发布大规模召回公告

  • 卢比奥称，在“富有成效”的会谈后，仍需努力达成和平协议

  • 特朗普宣布委内瑞拉领空关闭，以防遭受袭击

  • 战后边界问题主导了美乌“激烈”的会谈

纽约时间上午10点到期的外汇期权

（10亿以上代表更大的到期日，在日线ATR指标范围内交易时更具吸引力）

  • EUR/USD: 1.1500-10 (961M), 1.1525 (3.4BLN), 1.1550 (286M)

  • 1.1570-80 (1.61BLN), 1.1585-95 (951M), 1.1600-05 (2.4BLN)

  • 1.1620-30 (748M), 1.1640-50 (567M), 1.1700-10 (791M)

  • USD/JPY: 155.00 (931M), 155.15 (207M), 156.00 (1.0BLN)

  • USD/CHF: 0.7950 (386M), 0.8025 (375M), 0.8055 (349M)

  • GBP/USD: 1.3075-80 (257M)

  • AUD/USD: 0.6445-55 (686M), 0.6500 (315M), 0.6550-55 (1.15BLN)

  • 0.6570-80 (318M), 0.6585-95 (551M), 0.6620 (418M)

  • NZD/USD: 0.5665 (323M), 0.5745-50 (642M),

  • USD/CAD: 1.4000-05 (260M), 1.4015 (240M), 1.4025-30 (1.2BLN)

  • 1.4050 (642M), 1.4100 (585M)

  • USD/ZAR: 17.0285 (300M), 17.1350 (300M)

截至2025年7月10日当周的CFTC持仓情况

  • CFTC外汇持仓数据积压将于1月20日清理完毕。即将公布的数据日期为12月2日、5日、9日、12日、16日、19日、23日和30日，随后是1月6日、9日、13日、16日和20日。正常服务将于1月23日恢复。

截至10月14日的CFTC持仓情况

  • 股票基金投机者减少了其在标普500指数CME的净空头头寸44,609份合约，目前为413,789份合约。股票基金经理减少了其在标普500指数CME的净多头头寸31,392份合约，目前总计为913,041份合约。

  • 投机者减持了芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货的净空头头寸5,994份合约，目前净空头头寸为2,261,744份合约。相反，他们增持了CBOT美国10年期国债期货的净空头头寸42,839份合约，达到830,797份合约。投机者减持了CBOT美国2年期国债期货的净空头头寸34,111份合约，目前净空头头寸为1,185,847份合约。他们还增持了CBOT美国超低息国债期货的净空头头寸29,953份合约，目前净空头头寸为296,811份合约。投机者减持了CBOT美国国债期货的净空头头寸3,988份合约，目前净空头头寸为58,364份合约。

  • 比特币的净空头头寸为-452份合约。瑞士法郎的净空头头寸为-28,206份合约，英镑的净空头头寸为-11,629份合约。欧元的净多头头寸为108,325份合约，日元的净多头头寸为37,166份合约。

技术与交易观点

标普500指数

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 6800 目标 6897

  • 低于 6718 目标 6628

欧元/美元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.1591 目标 1.1688

  • 低于 1.1565 目标 1.1482

英镑/美元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.3275 目标 1.3337

  • 低于 1.3219 目标 1.3151

美元/日元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 156.14 目标 157.96

  • 低于 155.35 目标154.16

XAUUSD

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 4244 目标价 4319

  • 低于 4173 目标价 4094

BTCUSD

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 90k 目标价 95k

  • 低于 86.2k 目标价 81.8k