每日市场展望，2026年7月20日

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

穆内利宏观经济简报——原油价格攀升，债券承压

本周伊始，原油价格成为市场宏观经济的主要驱动力。布伦特原油价格突破90美元/桶，使得美伊冲突从地缘政治的次要风险再次成为主导宏观经济因素，令债券承压，通胀担忧重燃，并削弱了投资者对上周美国CPI和PPI数据疲软的乐观情绪。股市在周五科技股领跌后正试图企稳，但利率和油价传递的信息却不容乐观：通缩交易如今必须经受住新一轮能源冲击的考验。

布伦特原油价格一度上涨3.8%，至每桶91.42美元，创下6月以来的最高水平。此前有报道称，美国空袭行动仍在继续，且已超出纯粹的军事目标。伊朗方面表示，谅解备忘录协议已被暂停，霍尔木兹海峡的通行也持续受阻。即便在任何全面关闭的情景被市场消化之前，供应风险溢价依然被市场消化。此次价格波动的幅度至关重要。布伦特原油目前较7月份的低点上涨约28.5%，但仍低于危机前水平与4月底约126美元/桶峰值之间的中间值（接近每桶100美元）。换言之，油价的上涨幅度足以令各国央行感到担忧，但市场尚未完全消化此次冲击。这是一个令人不安的中间地带。债券市场也做出了相应的反应。10年期美国国债期货下跌7/32，澳大利亚和新西兰国债也因投资者对通胀风险的担忧而遭到抛售。日本因假期休市，限制了日本国债和日元的价格发现，但全球货币政策的长期走势已足够清晰。油价上涨迫使市场重新思考上周通胀纾困措施的延续性。美联储的价格调整颇具意义。上周疲软的美国CPI和PPI报告降低了市场对短期紧缩的担忧，但市场仍预期12月FOMC会议将加息约32个基点。这一预期低于通胀数据公布前的水平，但仍然符合基于危机初期市场预期而得出的油价进一步上涨的预期。收益率曲线并未表明美联储已停止加息，而是表明美联储对还需要采取多少措施的把握较小。这种区别至关重要，因为6月份的CPI纾困措施是回顾性的。总体CPI六年来首次下降，核心通胀也保持相对稳定，但当前的油价波动是前瞻性的冲击。如果燃油价格影响市场预期、运输成本和定价行为，美联储将难以将其视为市场噪音而置之不理。随着政策制定者进入会前静默期，市场可依赖的官方评论减少，将有更多空间直接根据数据和油价走势进行定价。

股市趋于稳定，但整体信心不足。纳斯达克100指数期货上涨0.5%，收复了上周五科技板块的部分跌幅。此前，由于市场担忧Moonshot AI的新模型可能挑战美国在人工智能领域的主导地位，科技板块受到冲击。此次反弹看起来更像是策略性反弹，而非强劲反弹。投资者仍在质疑人工智能资本支出能否继续支撑该行业的估值。亚洲股市涨跌互现。韩国综合股价指数（KOSPI）下跌3.7%，原因是韩国交易员结束假期回归市场，这进一步巩固了该地区作为人工智能焦虑情绪高涨地区的地位。亚洲其他股市基本持平，表明市场不再处于全面抛售模式，但这种企稳态势依然脆弱。半导体行业的交易策略已从“买入主题股”转向“验证盈利能力”。这是本周股市面临的主要紧张局势。从宏观层面来看，石油价格上涨正在收紧金融环境；而从微观层面来看，人工智能正面临估值和竞争方面的挑战。单独来看，这两者或许都能得到有效应对。但二者叠加，则为对时间周期敏感的成长型股票创造了更为严峻的形势。

欧洲央行可能会从油价波动中获得某种安慰：它增强了人们对9月加息的预期。本周的会议结果可能仍将维持利率不变，因为6月CPI走低以及整体疲软的经济数据使得立即加息难以令人信服。但能源价格再次暴跌，为鹰派提供了更多论据，表明第二轮效应不容忽视。目前市场普遍预期欧洲央行在9月会议上加息25个基点的可能性约为95%。拉加德可能会保留政策选择权，将当前环境描述为接近基准水平而非不利，同时避免使用任何可能排除9月加息的措辞。今天的政策信息应该会保持稳定，但不会软弱。

在英国，政治过渡成为焦点。斯塔默将权力移交给伯纳姆的仪式预计将在午餐时间前后举行，内阁任命预计将在下午进行。上周的新闻报道已经消化了沙巴纳·马哈茂德出任财政大臣的可能性，因此市场短期反应可能更多地取决于任命的确认、语气以及任何有关财政纪律的信号，而非任命本身。英国国债市场将密切关注有关加强对特定行业（包括水务行业）公共控制的成本和融资影响的早期迹象。最初的沟通可能侧重于宽泛的主题而非具体的政策细节，但市场仍将密切关注任何暗示更大借贷需求或更宽松财政政策的措辞。

英国近期数据密集。公共借贷和劳动力市场报告将于周二公布。上个月的财政赤字部分与波动较大的通胀指数借贷成本有关，但支出也在缓慢增加，而收入增长却有所放缓。这使得借贷数据在新政府领导下显得尤为重要，尤其是在投资者已经开始质疑结构性改革或公共控制承诺的成本的情况下。劳动力市场报告或许会​​让英国央行感到更加安心。就业形势开始略有好转，工资压力也在缓解。这接近货币政策的最佳平衡点：既足以避免经济增长恐慌，又不会过热到需要采取激进的通胀应对措施。由于连续两天公布的通胀数据低于预期，且美国和欧元区的通胀数据也较为疲软，周三公布的英国通胀报告的重要性略有降低。6月份能源价格的下跌应该有助于整体CPI和核心CPI同比增速从5月份的2.8%和2.6%回落。如果工资和服务业通胀没有再次加速，那么即使出现小幅上调，也尚可接受。英国本周的财政报告还包括周四公布的英国工业联合会（CBI）趋势调查，以及周五公布的零售销售数据和英国央行决策者小组会议。与美国消费者一样，英国消费者似乎也动用了储蓄来缓解伊朗战争带来的前期成本。这种行为目前可以维持零售业的改善趋势，但也意味着家庭资产负债表正在承担部分冲击的缓冲作用。

除英国以外，欧洲的财政报告只有周二公布的ZEW经济景气指数和周五公布的PMI初值。同样的PMI周期对英国和美国也至关重要，尤其因为市场需要了解油价上涨是主要推高了通胀预期，还是开始抑制经济活动。美国其他数据较为清淡，周四将公布芝加哥联储和堪萨斯城联储的PMI调查，周五将公布新屋销售和建筑许可数据。由于美联储在休会期间没有讲话安排，即使是次要数据也可能比平时更受关注。全球方面，加拿大今日公布的CPI、日本周二公布的CPI以及澳大利亚周四公布的劳动力市场数据值得关注。鉴于日元近期疲软以及日本政府鼓励国内投资日本金融资产的举措，东京重新开放后，日本CPI将尤为重要。

周一的市场信息：原油价格重回宏观经济叙事中心。上周美国通胀数据走软，给市场带来了一丝通通的喘息之机，但布伦特原油价格突破90美元/桶，使得这种喘息之机显得有条件。债券市场已经开始反映风险，股市在科技股冲击后才开始企稳，各国央行放松货币政策的空间也相应缩小。人工智能板块仍需盈利来支撑其估值，而通胀板块则需要油价止涨。在此之前，市场在关注霍尔木兹海峡局势的同时，也对通胀前景抱有疑虑。

隔夜新闻

  • 美伊冲突升级，两名美军士兵在袭击中丧生

  • 德黑兰宣布放弃和平协议

  • 科威特能源基础设施在伊朗猛烈袭击中受损

  • 华盛顿敦促欧盟宣布取消进口规则

  • 保守党高层辞职后，默茨暗示可能进行政府改组

  • 伯纳姆计划在就任首相首日推出一系列政策

  • 伯纳姆计划对米利班德领导的外交部进行改组

  • 伯纳姆将维持对北海勘探许可证的禁令

  • 匈牙利总统为向新任总理致敬而提前结束任期

  • 土耳其计划出售俄罗斯防空系统，并寻求购买F-35战斗机

  • 中国在经济增长放缓和人民币坚挺的情况下维持贷款市场报价利率不变

  • 中东袭击威胁霍尔木兹海峡天然气输送，布伦特原油价格突破90美元

  • 甲骨文数据中心面临数十亿美元的损失成本意外

  • 波音公司称将在2030年前准备好为新飞机项目提供资金

  • 美国航空首席执行官阐述愿景，力图弥合超过30亿美元的利润缺口

  • 三星在总部搬迁前裁减美国员工，并提供搬迁方案

  • 阿里巴巴旗下Qwen发布旗舰人工智能模型预览版

  • 俄罗斯对基辅发动史上最大规模弹道导弹袭击

  • 泽连斯基考虑解雇总统，抗议活动持续升级

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1265 (EU2.47b), 1.1650 (EU1.84b), 1.1425 (EU1.6b)

  • USD/JPY: 162.00 ($2.95b), 159.00 ($575m), 162.50 ($560.5m)

  • AUD/USD: 0.6900 (AUD326.2m)

  • USD/BRL: 4.9750 ($430.3m), 5.3700 ($325.1m), 5.6730 ($320.8m)

  • GBP/USD: 1.3520 (GBP568.1m), 1.3395 (GBP472.8m), 1.3300 (GBP379.7m)

  • USD/CAD: 1.4200 ($337.3m), 1.3590 ($326m)

  • NZD/USD: 0.5750 (NZD319.6m)

  • USD/MXN: 17.39 ($438m), 17.44 ($408.7m), 17.55 ($362.2m)

  • EUR/GBP: 0.8680 (EU751.1m), 0.8665 (EU452.4m)

  • USD/KRW: 1500.00 ($405.4m)

截至2026年7月17日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者大幅增持标普500指数（CME）净空头头寸，新增6,873份合约，总计359,456份。与此同时，股票基金经理减持标普500指数净多头头寸30,209份合约，总计941,123份合约。

  • 在国债期货市场，投机者也进行了一些显著调整。他们减持了芝加哥期货交易所（CBOT）5年期美国国债期货净空头头寸64,833份合约，总计1,294,283份合约。相反，他们增持了芝加哥期货交易所（CBOT）10年期美国国债期货净空头头寸17,413份合约，总计831,675份合约。在芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货市场，净空头头寸大幅减少103,531份合约，总数降至1,157,477份。此外，投机者在CBOT美国超长期国债期货市场增加了16,588份合约的净空头头寸，总数达到324,407份；同时，在CBOT美国国债期货市场也增加了35,465份合约的净空头头寸，总数达到179,056份。

  • 比特币的净多头头寸为3,091份合约。在外汇市场，瑞士法郎的净空头头寸为-36,956份合约，英镑的净空头头寸为-71,253份合约。欧元净空头头寸为 -12,605 张合约，而日元的空头头寸明显更大，净空头头寸为 -122,663 张合约。

技术与交易观点

人工智能/动量股的回调目前已进入潜在的崩溃区域。萨班斯-奥克斯利指数（SOX）刚刚创下自2025年4月以来最糟糕的一周表现，信息技术板块成为净卖出最多的板块，美国多空杠杆率也跌至最低的10%。这种清晰的仓位布局通常预示着反弹的到来。但仅仅依靠仓位布局是不够的。市场现在需要一个基本面催化剂，而这个催化剂就在周三即将到来。谷歌（GOOG）周三的财报，以及更广泛的超大规模数据中心资本支出更新，将成为人工智能交易的关键支点。如果资本支出预期和人工智能基础设施需求保持不变，那么此前被洗牌的人工智能板块可能会重新走高。否则，回调可能还会持续一段时间。重要的是，表面之下的冲击尚未波及整个市场。这种多元化的交易策略仍在发挥作用，帮助指数在科技领头羊面临压力的情况下保持韧性。本周约有 18% 的标普 500 指数成分股公司将公布业绩，而美联储也进入了休会期，因此，目前的策略很简单：保持投资，但通过扩大交易范围来增加敞口；保持对冲策略到位，以防科技股进一步下跌；如果超大规模企业验证了资本支出周期，则准备好增持被洗牌的人工智能板块。简而言之，目前的仓位布局足以支撑反弹，但下一步走势取决于基本面是否印证人工智能支出前景。

标普500指数 - 7390点周线多空位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于7500点，目标价位7619点

  • 低于7390点，目标价位7560点

美元指数 (DXY) - 99.75点周线多空位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于99.75点，目标价位102.50点

  • 低于99.40点，目标价位98.40点

欧元/美元 (EURUSD) - 1.1525点周线多空位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.1550点，目标价位1.1780点

  • 低于1.1525点，目标价位1.1370

英镑/美元 - 1.3450 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 1.3450 目标价位 1.3640

  • 低于 1.33 目标价位 1.3050

美元/日元 - 161.50 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 162 目标价位 163.75

  • 低于 161 目标价位 160.50

黄金/美元 - 4100 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 4200 目标价位 4500

  • 低于 4100 目标价位 3569

比特币/美元 - 61000 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP)看涨

  • 高于 62.5k 目标价 68.1k

  • 低于 61k 目标价 52.2k

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