每日市场展望，2025年11月25日

Patrick Munnelly，Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly宏观经济简报……

受市场对美联储12月降息预期升温的推动，科技股连续第三天提振全球市场。MSCI全球所有国家指数小幅上涨0.1%，此前更多美联储官员表示支持潜在降息，提振了市场乐观情绪。亚洲股市普遍上涨，台积电等科技巨头领涨。与此同时，通常在低利率时期表现强劲的黄金继续保持上涨势头，交易价格约为每盎司4150美元。美国股指期货走势相对平稳，而欧洲股市预计开盘小幅下跌。香港和中国股市上涨，此前特朗普总统和习近平主席自上月达成关税休战协议以来首次恢复会谈。经过数周的不确定性，货币市场目前认为美联储在12月会议上降息的可能性接近90%。在金融市场的其他方面，比特币的波动性仍在持续，在短暂的两日上涨后回落。由于乌克兰和平谈判取得进展，石油供应增加的可能性增加，油价也随之下跌，抵消了全球市场普遍存在的风险偏好情绪。

美国劳工统计局在政府停摆结束后更新的数据发布时间表显示，下一波及时数据将在联邦公开市场委员会（FOMC）12月10日利率决议公布后不久发布。例如，11月份消费者价格指数（CPI）报告定于12月18日发布，比10月和11月的综合就业报告晚两天。值得注意的是，10月份的CPI报告已被取消。这一延迟发布时间强化了在即将召开的会议上维持利率在当前水平的理由，因为政策制定者可能缺乏足够的数据来指导决策。然而，威廉姆斯上周五的言论暗示短期内仍有降息空间，这给股市带来了一些乐观情绪，增加了12月份降息的可能性。隔夜，戴利（Daly）虽然没有投票权，但也表达了类似的观点，警告称劳动力市场“目前非常脆弱，存在非线性变化的风险”。这进一步增强了市场对下个月降息的预期。尽管美联储的职责并非仅仅是稳定股指，但近期一些市场参与者对科技行业估值的担忧表明，美联储近期言论中的鸽派立场在此次事件中为市场提供了一定的安慰。

明天英国预算案公布时，市场可能会关注几个关键方面。其中一个主要考虑因素是财政空间，根据主要财政规则，2029-30财年不足150亿英镑的缓冲空间可能被认为不足。另一个关键因素是政策措施本身。虽然预计财政紧缩总额约为300亿英镑，但这些措施的时机至关重要。如果增税措施主要集中在后期，英国国债投资者可能会质疑该计划的可信度。通胀预测也将受到密切关注。生活成本政策对英格兰银行的影响程度可能已被市场消化，这意味着除非出现重大意外，否则市场可能难以撼动。此外，市场还将关注预算责任办公室（OBR）是否会凌驾于市场银行利率曲线之上，尤其是在政府政策方案预期抑制通胀的幅度超出预期的情况下——尽管这种情况发生的可能性仍然很小。未来五年政府的总现金需求与3月份的预测相比也将是关注焦点，尽管预计不会出现重大变化。今年剩余时间里，评估2025-2026财年计划发行的国债规模将至关重要，预计增幅将达到100亿英镑。最后，GDP和生产率假设的修正，尤其是不利的修正，已经得到了充分的预示。然而，市场将密切评估政策紧缩可能如何进一步加剧经济逆风。以上是投资者关注的一些主要细节。

隔夜新闻

  • 美联储主席戴利支持12月降息，理由是劳动力市场脆弱

  • 美联储主席鲍威尔的盟友为12月降息提供了契机

  • 交易员加仓押注12月降息，美国国债价格上涨

  • 摩根士丹利：受美国降息影响，日元数月内有望走强10%

  • 特朗普表示希望达成乌克兰协议后，俄罗斯炮轰基辅

  • 美乌双方起草新的19点和平计划，但推迟了最重要的决定

  • 美国在阿布扎比举行秘密的俄乌和平会谈

  • 中国国家主席习近平罕见地致电特朗普，讨论台湾和乌克兰问题

  • 特朗普表示将于4月访问中国，并于明年接待习近平

  • 欧盟拒绝美国放宽技术规则以降低钢铁关税的要求

  • 德国部长称，德国将于3月就天然气发电厂项目进行招标

  • 欧洲央行正在审查德意志银行的指控被低估的金融风险

  • 苹果罕见裁员，削减销售部门多个职位

  • Zoom 公布强劲销售业绩，产品线扩张前景光明

  • 谷歌推出全新 AI 芯片，进一步蚕食英伟达的市场份额

纽约时间上午 10 点外汇期权到期日

（10 亿以上代表较大到期日，在日线 ATR 范围内交易时更具吸引力）

  • EUR/USD: 1.1400 (511M), 1.1435 (260M), 1.1500 (711M), 1.1570-75 (557M)

  • 1.1595-05 (363M), 1.1625 (1.8BLN), 1.1650-60 (414M)

  • USD/JPY: 155.40-50 (442M), 156.00 (903M), 156.50 (294M), 157.00 (244M)

  • GBP/USD: 1.3000 (234M), 1.3100-05 (351M),

  • EUR/GBP: 0.8770 (461M), 0.8820-25 (570M), 0.8950 (365M)

  • AUD/USD: 0.6425-30 (667M), 0.6500 (385M), 0.6550 (279M)

  • NZD/USD: 0.5600 (750M), 0.5720 (800M). AUD/NZD: 1.1600 (511M)

  • USD/CAD: 1.4095-00 (359M)

截至2025年7月10日当周的CFTC持仓数据

  • CFTC外汇持仓数据积压将于1月20日清理完毕。截至9月30日当周的数据将于周三发布。10月14日的数据将于下周二（11月25日）发布。即将公布的数据日期为12月2日、5日、9日、12日、16日、19日、23日和30日，随后是1月6日、9日、13日、16日和20日。1月23日恢复正常服务。

CFTC截至10月7日当周的持仓情况：

- 标普500指数CME净空头头寸：+20,343手合约（总计458,398手）

- 标普500指数CME净多头头寸：+9,589手合约（总计944,434手）

- 芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债净空头头寸：+3,838手合约（总计2,267,738手）

- 芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债净空头头寸：+48,050手合约（总计787,958手）

- 芝加哥期货交易所（CBOT）美国2年期国债净空头头寸：+12,837手合约（总计 1,219,958 手）

- 芝加哥期货交易所 (CBOT) 美国超级债券净空头头寸：+7,409 手（总计 266,858 手）

- 芝加哥期货交易所 (CBOT) 美国国债净空头头寸：-16,378 手（总计 62,352 手）

- 比特币净空头头寸：-1,108 手

- 瑞士法郎净空头头寸：-27,470 手

- 英镑净空头头寸：-4,476 手

- 欧元净多头头寸：118,365 手

- 日元净多头头寸：46,307 手

技术分析及交易观点

标普 500 指数

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 6643 目标价位 6738

  • 低于 6630 目标价位 6527

欧元/美元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP)看跌

  • 高于 1.1554 目标价 1.1651

  • 低于 1.1520 目标价 1.1429

英镑/美元

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看跌

  • 高于 1.3135 目标价 1.3192

  • 低于 1.3089 目标价 1.3021

美元/日元

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 高于 157.03 目标价 158.06

  • 低于 155.06 目标价 153.50

黄金/美元

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 高于 4084 目标价 4199

  • 低于 4050 目标价 3990

比特币/美元

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP)看跌

  • 高于 87.1k 目标价 93.2k

  • 低于 86.1k 目标价 80.7k