每日市场展望，2025年11月26日

Patrick Munnelly，Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly宏观经济简报……

受疲软的美国消费者数据以及一位支持降息的候选人成为美联储主席热门人选的消息提振，市场预期美联储即将降息，股市上涨，美元承压。MSCI全球所有国家指数连续第四个交易日反弹，将本月以来的跌幅收窄至1.3%。受华尔街股市上涨的提振，亚洲股市上涨1.4%，且涨势似乎将持续，标普500指数和欧洲股指期货均预示着进一步上涨。与此同时，美国国债回吐了前一交易日的部分涨幅。此前有报道称，白宫国家经济委员会主席凯文·哈塞特已成为美联储主席的热门人选，推高​​了债券价格。美元兑大多数十国集团（G10）货币走弱，而黄金（通常被视为降息时期的避险资产）上涨0.9%，达到每盎司4166美元。在大西洋彼岸，英国即将公布的预算案将成为欧洲最重要的金融事件。财政大臣里夫斯面临着一项挑战：既要安抚那些对首相斯塔默施压的持怀疑态度的议员，又要安抚那些要求英国国债相对于美国、德国和日本国债溢价更高的债券投资者。在其他市场，由于乌克兰和平协议的消息为能源市场带来了一定的稳定性，油价在触及一个月来的最低点后保持稳定。

周二，延迟公布的联邦统计数据和最新的调查数据提供了大量美国经济信息，所有数据都指向一个一致的结论。零售销售不及预期，其中对照组销售额环比下降（-0.1%，预期为+0.3%）。尽管这些数据反映的是9月份的情况，略显过时，但需求疲软与政策制定者对劳动力市场健康状况的担忧相符。此外，延迟发布的生产者价格指数（PPI）报告显示价格压力有限，尤其是在剔除食品、能源和贸易服务之后（环比上涨0.1%）。这支持了关税影响仍然微乎其微的观点，即便整体通胀水平仍然略高。然而，更新的数据描绘了一幅更为令人担忧的景象。ADP每周就业数据显示就业人数再次下降（减少1.35万人），随后里士满联储指数也表现疲软（从-4降至-15），其中就业分项指数也出现下滑。最令人担忧的是消费者信心的持续下降。总体消费者信心指数从95.5降至88.7，创下自4月份“解放日”后经济动荡以来的最低点。此次下降是由于对当前经济状况的担忧，受访者对经济前景表达了明显的忧虑。值得注意的是，政府停摆结束后，市场并未出现明显好转（数据截止于11月18日，即停摆结束一周后）。此次下滑与密歇根大学消费者信心指数的疲软态势相呼应。鉴于这些情况，美联储在12月降息似乎仍是最审慎的做法。

漫长的等待将于今天格林威治标准时间下午12:30结束。随着英国财政大臣在下议院发表讲话以及预算责任办公室/债务管理办公室的官方文件发布，利率市场将立即寻找关键信号。

首先，财政空间是关键指标；2029-30财年低于150亿英镑的缓冲空间显得疲弱。其次，紧缩规模至关重要——具体而言，紧缩规模是否会超过预期的300亿英镑，以及增税的时机如何。除了这些表面数据，魔鬼藏在债务细节中。市场预期五年期借款需求约为6560亿英镑，且今年英国国债发行量将增加100亿英镑。最后，交易员们将仔细审视通胀预测，以及新政策在多大程度上会抑制GDP增长，同时还要关注此前已显现的生产力下滑趋势。

隔夜新闻头条

  • 新西兰储备银行将利率下调至2.25%，暗示宽松周期可能结束

  • 澳大利亚10月通胀数据超出预期，降息预期降低

  • 特朗普将与泽连斯基和普京会面，仅在乌克兰和平协议的最后阶段

  • 美国官员称，乌克兰对签署新的和平协议持开放态度

  • 交易员涌入美联储期货，目标12月降息

  • 哈塞特领跑美联储主席候选名单，交易员将10年期国债收益率推高至4%

  • Alphabet有望凭借人工智能的乐观前景达到4万亿美元的估值

  • 英伟达股价下跌，谷歌人工智能业务发展势头强劲

  • 戴尔上调全年人工智能服务器出货量预期

  • 惠普公司因裁员和疲弱的业绩指引，以及美国贸易法规的影响而股价下跌

  • HPE赢得9.31亿美元的美国国防云合同

  • 礼来基金会股价飙升，资产规模突破1000亿美元大关

  • 资产管理公司阿波罗Ares因涉嫌信贷市场卡特尔被起诉

  • 英国首相里夫斯在增税预算案出台前提高最低工资

  • 特朗普称习近平“几乎”同意扩大农产品采购

纽约时间上午10点外汇期权到期日

（10亿以上代表更大的到期日，在日线ATR范围内交易时更具吸引力）

  • EUR/USD: 1.1495-00 (1.9BLN), 1.0505-15 (1.7BLN), 1.1525-35 (1.9BLN)

  • 1.1540-50 (1.62BLN), 1.1555-65 (1.0BLN), 1.1575-85 (527M)

  • 1.1595-05 (3.2BLN), 1.1610-20 (837M), 1.1525-35 (1.3BLN)

  • 1.1640-50 (1.0BLN), 1.1555-60 (2.0BLN), 1.1670-80 (2.1BLN)

  • 1.1685 (341M), 1.1700-10 (1.2BLN), 1.1715-25 (2.4BLN), 1.1730-35 (1.1BLN)

  • 1.1745-50 (1.14BLN)

  • USD/JPY: 154.00 (2.72B), 155.00-10 (2.3B), 155.60 (546M)156.00 (874M), 156.50 (578M), 156.75 (250M),157.00 (821M) 157.40-50 (542M)

  • EUR/JPY: 179.90-00 (200M), 182.00 (744M)

  • USD/CHF: 0.7995-00 (1.0B), 0.8010 (350M), 0.8025 (479M) 0.8040-50 (535M), 0.8060-70 (500M), 0.8095-00 (407M)

  • EUR/CHF: 0.9300-10 (334M)

  • GBP/USD: 1.3180 (230M), 1.3200 (293M), 1.3240 (230M)

  • EUR/GBP: 0.8750 (232M), 0.8770 (254M)

  • AUD/USD: 0.6450-60 (1.3B), 0.6470-80 (774M), 0.6485-90 (800M) 0.6500-10 (1.62B), 0.6515-25 (1.3B), 0.6530-40 (2.52B) 0.6545-55 (1.1B), 0.6570-80 (1.74BLN), 0.6600-10 (766M)

  • NZD/USD: 0.5670-75 (1.31B)

  • USD/CAD: 1.3990-00 (922M), 1.4040-50 (563M),1.4085-90 (560M) 1.4100 (1.0B)

  • USD/ZAR: 16.70-80 (545M), 17.00-17.05 (840M), 17.20 (450M)

截至2025年7月10日当周的CFTC持仓数据

  • CFTC外汇持仓数据积压将于1月20日清理完毕。截至9月30日当周的数据将于周三发布。10月14日的数据将于下周二（11月25日）发布。即将公布的数据日期为12月2日、5日、9日、12日、16日、19日、23日和30日，随后是1月6日、9日、13日、16日和20日。1月23日恢复正常服务。

CFTC截至10月7日当周的持仓情况：

- 标普500指数CME净空头头寸：+20,343手合约（总计458,398手）

- 标普500指数CME净多头头寸：+9,589手合约（总计944,434手）

- 芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债净空头头寸：+3,838手合约（总计2,267,738手）

- 芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债净空头头寸：+48,050手合约（总计787,958手）

- 芝加哥期货交易所（CBOT）美国2年期国债净空头头寸：+12,837手合约（总计 1,219,958 手）

- 芝加哥期货交易所 (CBOT) 美国超级债券净空头头寸：+7,409 手（总计 266,858 手）

- 芝加哥期货交易所 (CBOT) 美国国债净空头头寸：-16,378 手（总计 62,352 手）

- 比特币净空头头寸：-1,108 手

- 瑞士法郎净空头头寸：-27,470 手

- 英镑净空头头寸：-4,476 手

- 欧元净多头头寸：118,365 手

- 日元净多头头寸：46,307 手

技术分析及交易观点

标普 500 指数

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 6734 目标价位 6834

  • 低于 6630 目标价位 6527

欧元/美元

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP)看跌

  • 高于 1.1554 目标价 1.1651

  • 低于 1.1520 目标价 1.1429

英镑/美元

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看跌

  • 高于 1.3135 目标价 1.3264

  • 低于 1.3126 目标价 1.3034

美元/日元

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 高于 156.84 目标价 158.06

  • 低于 155.25 目标价 153.50

黄金/美元

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 高于 4084 目标价 4199

  • 低于 4050 目标价 3990

比特币/美元

  • 日线成交量加权平均价 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价 (VWAP)看跌

  • 高于 87.1k 目标价 93.2k

  • 低于 86.1k 目标价 80.7k