美国银行

美联储领先,美元紧随其后

上周在辛特拉举行的欧洲央行央行论坛发出的关键信息是,人们相信全球经济正在进入一个更高通胀的新范式,这需要进一步的政策回应。目前,尽管本周有进一步证据表明全球经济放缓,但抑制通胀仍然是所有央行的首要政策目标。尽管德国通胀数据略弱于预期,但整个地区的趋势仍然是通胀压力上升的趋势之一。这很可能会在下个月引发政策反应,但在一个加息 50 个基点已成为新常态的世界里,欧洲央行(以及英国央行在较小程度上)未能读懂这个空间。本周瑞典央行加息 50 个基点;我们预计 RBA 将在 7 月 5 日以类似的幅度加息,加拿大央行和新西兰央行也可能实施 50 个基点的紧缩政策。欧洲央行被抛在了后面。

欧洲央行行长拉加德再次重申欧洲央行倾向于在 7 月 21 日加息 25 个基点,自 6 月中旬触及高位以来,德国 10 年期国债收益率目前已下跌 40 个基点。与欧元更相关的是,欧洲前端收益率远低于 G10 对应国(加权项)。随着市场继续调整对今年欧洲央行加息规模的预期,我们认为欧元在全球加息周期中越来越落后。很明显,很大程度上取决于即将到来的欧元区通胀数据,但我们认为,整个夏季欧元疲软的阻力最小的路径仍然存在。

美元/日元走高仍然是政策分歧交易的最终表现,本周该货币对触及 1998 年以来的最高水平。山田秀介认为,日元最糟糕的时期可能还没有结束,因为日本央行仍然坚定地致力于收益率曲线控制。他认为,日元可能会在整个夏季以及中期长期疲软中屈服于进一步的战术压力。目前看来,日本当局似乎满足于口头干预而不是实际。尽管各国央行仍坚决控制通胀,但过去一周全球宏观前景进一步恶化。

一系列美国领先指标继续指向美国经济增长进一步放缓,尽管中国非制造业采购经理人指数(PMI)表现出色,但全球宏观数据意外自 2021 年以来首次处于负数。辛特拉的评论表明,各国央行今年大部分时间仍将继续收紧政策,但大宗商品价格下跌可能预示着央行圈内将就应对通胀和放缓增长之间的权衡进行更激烈的辩论。这似乎还有一段距离,迫使我们对美元与 G10 的大部分国家保持建设性的看法。