S&P500 每日行动区域及价格目标 2026年7月17日

***引用 ES1！以500美元等值现金水平计算，减去点差***

周线多空区域：7460/40

周线区间：阻力位 7710，支撑位 7530

月线区间：阻力位 7932，支撑位 7384

JHEQX 第三季度领口期权策略：卖出看涨期权上限：约7,750 – 7,900；买入看跌期权行权价：约7,050 – 7,100（约5%的下行保护）；卖出看跌期权行权价：约5,950

2025年12月期权到期日与2026年12月期权到期日之间的差价为945点，对应的价格区间为[5889,7779]

标普500指数看跌/看涨期权比率：1.17（该数值反映的是当前交易时段的期权交易量。）看跌/看涨期权比率低于0.7意味着通常认为看涨，而看跌/看涨期权比率高于 1.0 通常被认为是看跌。

高盛资金流转部门：标普 500 指数 8 月 31 日到期的 7000/7950 跨式期权，Vega 值约为 2000 万美元，期权费约为 1.15 亿美元……我的解读——经典的“大凸性与套利”交易：要么有人花大价钱买入了 8 月份的大幅波动，要么有人押注标普 500 指数将稳定在 7000-7950 区间内，并因此获利颇丰。

日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌 7585

周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨 7527

月线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨 7036

日线结构 - 平衡点 7627/7469

周线结构 - 平衡点 7648/7247

月线结构 - 场外交易 - 7199

平衡：这指的是价格在一定范围内波动的市场状态，反映了市场参与者在等待更多市场信息时的不确定性。我们应对平衡的策略包括：在价格区间的两端（高点/低点）进行反向交易，同时为平衡状态转变时可能出现的突破做好准备。

单次框架上涨 (OTFH)：这代表一种市场趋势，其中每根K线都形成更高的低点，表明强劲且持续的上涨趋势。

单次框架下跌 (OTFL)：这代表一种市场趋势，其中每根K线都形成更低的高点，表明明显且稳定的下跌趋势。

日线多空区域 7540/50

伽马反转点 7581

德尔塔反转点 7637

日线区间阻力位 7637 支撑位 7500

2σ阻力位 7707 支撑位 7431

VIX多空区域 17.4

交易策略及目标

做空：在日线多空区域反弹/收复后，目标价位为周线多空区域

做多：在周线多空区域反弹/收复后，目标价位为日线区间支撑位 > 当前收盘价

***图表中已标出其他设置及目标***

（我会在2σ水平测试后做空，尤其是在最后一个小时）纽约现金交易时段（90%的情况下，市场在测试这些水平时最终收盘价将高于或低于这些水平）

高盛固定收益、货币及商品交易部门观点

美国股市概况——动量回落加剧，但尾盘仍有反弹空间

美国股市在人工智能/动量回落的又一个交易日中收低，尽管整体市场表现远好于指数层面科技股的疲软所反映的情况。标普500指数下跌51个基点至7533点，纳斯达克100指数下跌162个基点至29025点，罗素2000指数下跌38个基点至2965点，道琼斯工业平均指数下跌20个基点至52553点。收盘时，高达82.5亿美元的买入交易量（MOC）显著，即使在下跌日，这也是一个明显的买入信号。

至关重要的是，等权重指数与市值加权科技股走势出现显著背离。RSP收盘上涨1%，而高贝塔动量指数（GSPRHIMO）下跌7.5%。这并非普遍的避险情绪，而是在其他板块相对强势的背景下，人工智能/半导体板块持续集中去杠杆化的表现。

跨资产走势反映了此次压力事件的科技板块特性。VIX指数上涨632个基点至16.66，但WTI原油价格下跌70个基点至每桶79.04美元，10年期国债收益率基本持平于4.5594%，美元指数上涨27个基点至100.75，黄金价格下跌202个基点至3978美元，比特币价格下跌111个基点至64218美元。成交量小幅回升至170.01亿股，低于年初至今的平均水平195.21亿股，这符合积极的重新配置而非恐慌性抛售。

动能回落——虽已进入后期阶段，但并非毫无风险

动能回落依然是主导市场。高贝塔系数动量指数今日再跌7.5%，较近期高点下跌33%。动量指数年初至今仅上涨12.5%，而不到一个月前其涨幅还超过60%。这可谓是非同寻常的走势，反映了近期历史上最为剧烈的动量回落之一。

今日的导火索是台积电(TSM)令人失望的业绩，股价下跌2%。需要注意的是，台积电的业绩并非绝对糟糕，而是相对于极高的预期而言令人失望。这进一步加剧了全球半导体和人工智能基础设施行业的去杠杆化。这与前一交易日ASML的走势如出一辙：业绩虽好但并非惊艳，却因市场拥挤、预期过高而受到惩罚。

交易员认为，目前这波回调已进入后期阶段，原因有三：

相对于历史水平而言，跌幅巨大。无论从绝对值还是波动率调整后来看，此次下跌幅度都相当大，符合因子回调成熟阶段的特征。

仓位更加清晰。PB股票的动量敞口已降至一年期的77%分位，但五年期仍处于95%分位。

缺乏明确的基本面催化剂。尽管人工智能资本支出方面的担忧显然对该股构成压力，但人​​工智能理论本身并未出现明显的结构性断裂。

即便如此，风险依然存在。五年期仓位处于95%分位表明，从长期来看，动量敞口仍然较高。如果本财报季的资本支出令人失望，或者人工智能的前景进一步恶化，股价仍有可能出现更大幅度的下跌。因此，交易员发出信号，表明痛苦交易正在走向成熟，但并未宣布完全解除警报。

市场格局扩大——其他市场板块运作正常

今天最重要的结构性信号是动量回落与整体市场走势的背离。RSP上涨1%，而高贝塔动量板块下跌7.5%，表明市场正在出现真正的扩张。资金正从拥挤的人工智能基础设施板块轮动，流入在人工智能领涨行情中被忽视的其他市场板块。

医疗保健板块就是一个明显的例子。医疗科技及工具板块（GSHLCMDT）上涨200个基点，其中雅培(ABT)领涨11%，此前该公司公布的季度业绩略微超出预期，并上调了每股收益预期。医疗科技板块的持仓非常低迷，尤其是多头持仓，而交易团队认为雅培的财报将成为重新关注该板块的催化剂。联合健康(UNH)在公布第二季度财报并上调预期后上涨1%，OptumHealth和UnitedHealthcare均表现强劲。

工业板块也表现强劲，卡车运输公司JBHT在业绩大幅超出预期后上涨8%，CHRW在利好消息的推动下上涨4%。这些走势之所以重要，是因为它们表明盈利驱动的扩张理论正在实时发挥作用：估值合理、仓位轻盈的周期性股票和防御性股票因其业绩表现而获得回报。

正是这种轮动支撑了指数的韧性，即便最热门的人工智能概念股正在降低风险。该指数之所以能维持在高位附近，并非因为科技股领涨，而是因为其他板块终于参与其中。

资金流动——温和但呈轮动趋势

市场底部活跃度仅为4分（满分10分），与30日均值+8个基点基本持平。资产管理公司和对冲基金的资金流动均基本持平。资产管理公司的资金流动较为温和，而对冲基金则买入了科技股和工业股，卖出了通信服务股。

在下跌的一天，高达82.5亿美元的巨额买入意向尤为引人注目，这表明即使在科技股疲软的情况下，机构投资者在收盘前仍有强劲的需求。结合对冲基金的轮动活动，这进一步强化了市场正在进行重新配置而非普遍降低风险的观点。投资者正在买入那些表现良好的领域，并持续减持拥挤的人工智能基础设施板块。

宏观经济——边际支撑依然存在

宏观经济环境依然相对温和。油价小幅回落至79.04美元，缓解了近期地缘政治能源市场的压力；收益率基本持平，美元小幅走强。由于本周早些时候公布的CPI/PPI数据较为疲软，将预期中的首次加息推迟至12月，利率环境不再是股市承压的主要因素。

因此，人工智能/动量股的退出成为主导驱动因素。好消息是，宏观经济形势并未加剧市场压力。油价走低、收益率稳定以及美联储近期加息风险降低意味着，只要人工智能板块以外的企业盈利继续保持良好势头，这种交易策略仍有操作空间。

衍生品——买盘偏斜，周一QQQ成为焦点

衍生品交易活动反映了此次压力主要集中在科技股领域。由于等权重/小盘股现货表现优异，RUT波动率在期货曲线前端和中段均获得小幅买盘。NDX和SPX的波动率当日收盘基本持平，但所有期权的偏斜度均受到买盘支撑，这与市场对人工智能产品平仓和财报发布前下行风险保护的持续需求相符。

交易员看好周一到期的QQQ期权，认为其可用于押注市场走势的反转或半导体板块的进一步暴跌。其逻辑具体而巧妙：韩国市场明日休市，而当前市场压力主要集中在韩国，尤其是存储设备类股。持有周一到期的期权可以相对低成本地参与周日晚间KOSPI的开盘行情。如果韩国半导体板块出现跳空高开或跳空高开，周一到期的QQQ期权就能捕捉到这波追赶行情。

在个股和主题期权方面，客户在动量组合中同时买入了下行和上行期权，反映出市场对于平仓是结束还是延续存在着激烈的争论。该交易台在半导体/人工智能板块也十分活跃，大量卖出SKHY 8月到期的80美元看跌期权，并买入台积电(TSM)看涨期权价差。这种仓位配置颇为有趣，因为它倾向于认为半导体抛售潮已趋于稳定：卖出下跌看跌期权并买入上涨看涨期权价差，表达了对那些风险已被大幅降低的股票的建设性态度。

隐含区间预测

因此，市场对到期日前的隐含区间定价约为：标普500指数到期日前的隐含区间：7,489点至7,577点。

从系统性资金流的角度来看，这一区间仍然具有建设性意义。下限7,489点仍远高于关键的短期CTA支撑位7,427点。即使到期日前出现全面下跌，也不会立即威胁到CTA支撑位。跌破7,489点则表明市场正在突破定价区间，而7,427点仍然是系统性抛售风险增加的更重要的支撑位。

上行方面，7,577点仅略高于今日收盘价，且仍低于近期高点，这反映了明日交易时段主要受到期日影响，波动性较低的定价策略。