El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que el banco central podría comenzar a reducir sus compras mensuales de bonos este año..., aunque no tendrá prisa por comenzar a subir las tasas de interés a partir de entonces.

La economía ahora ha superado la prueba de un "progreso sustancial adicional" hacia el objetivo de inflación de la Fed que Powell y sus colegas dijeron que sería una condición previa para reducir las compras de bonos, mientras que el mercado laboral también ha hecho un "progreso claro", dijo el jefe de la Fed este viernes en el texto preparado de un discurso virtual en el simposio anual de Jackson Hole de la Fed de Kansas City. Puede acceder al texto original de la FED en este enlace.


En la anterior reunión de política monetaria de la Fed a fines de julio, "yo opinaba, como la mayoría de los participantes, que si la economía evolucionaba ampliamente como se anticipó, podría ser apropiado comenzar a reducir el ritmo de compras de activos este año", fue lo que dijo Powell.

“El mes intermedio ha traído más progreso en la forma de un sólido informe de empleo para julio, pero también la mayor propagación de la variante delta”, dijo. "Evaluaremos cuidadosamente los datos entrantes y los riesgos en evolución".


CON CALMA

Los inversores tomaron la noticia de la inminente puesta a punto con calma, evitando cualquier indicio de la llamada "rabieta" de 2013 cuando la Fed sorprendió a los mercados al anunciar inesperadamente que comenzaría a reducir las compras de activos.

El S&P 500 subió durante la tan esperada noticia para situarse más de un 0,9 por ciento por encima de los niveles de apertura. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años bajaron ligeramente a alrededor del 1,33 por ciento y el dólar cayó.


“El presidente Powell se apegó al guión en su discurso de Jackson Hole; cualquiera que esperara una dirección en el momento de la reducción se habrá decepcionado, pero nunca fue probable ”, dijo Ian Shepherdson, economista jefe de Pantheon Economics.


En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de julio, la mayoría de los funcionarios de la Fed acordaron que probablemente sería apropiado comenzar a reducir el programa de compra de bonos del banco central (ahora en US$ 120 mil millones al mes) antes de fin de año, según un registro de la reunión.


Algunos están presionando para que se mueva el próximo mes.


A los responsables de la política monetaria les gustaría concluir las compras antes de que comiencen a subir los tipos de interés, y varios en junio vieron una posible necesidad de aumentos de tipos a partir de 2022 en medio de una inflación que está por encima del objetivo del 2% del banco central. La Fed redujo su tasa de referencia a casi cero y relanzó el programa de compras de la era de la crisis el año pasado al inicio de la pandemia.


Gráfico 1. Porcentaje de población en empleo activo: Franja de edad 25 a 40 años.


Powell advirtió que un movimiento para comenzar a liquidar el programa de compra de bonos no debe interpretarse como una señal de que pronto seguirán subidas de tipos.

“El momento y el ritmo de la próxima reducción en las compras de activos no tendrán la intención de transmitir una señal directa con respecto al momento del despegue de las tasas de interés, para lo cual hemos articulado una prueba diferente y sustancialmente más estricta”, dijo Powell.


“Hemos dicho que continuaremos manteniendo el rango objetivo para la tasa de fondos federales en su nivel actual hasta que la economía alcance condiciones consistentes con el empleo máximo, y la inflación haya alcanzado el 2 por ciento y esté en camino de superar moderadamente el 2 por ciento para algún tiempo ”, dijo. "Tenemos mucho camino por recorrer para alcanzar el nivel máximo de empleo, y el tiempo dirá si hemos alcanzado el 2% de inflación de forma sostenible".


Muchos de los presidentes regionales de la Reserva Federal que hablaron el viernes por la mañana, incluidos Raphael Bostic de Atlanta, Loretta Mester de Cleveland, Robert Kaplan de Dallas y James Bullard de St. Louis, repitieron sus puntos de vista de que están a favor de que la puesta a punto comience pronto.

Las proyecciones trimestrales publicadas en junio mostraron que siete de los 18 participantes del FOMC pensaron que sería apropiado comenzar a aumentar las tarifas el próximo año, mientras que seis aumentos de tarifas más esperados serían apropiados para 2023.



"En la red, la reducción sigue en marcha y la siguiente pregunta es cuándo será apropiado subir", escribió Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en BMO Capitol Markets, en una nota a los clientes. "Esto dependerá de los datos e implícitamente una función del camino para salir de la pandemia y hacia la nueva normalidad".

Los comentarios de Powell en los últimos tiempos, en lo que respecta a la recuperación del mercado laboral y la equidad racial, han resonado y se han alineado con la visión de la economía de la administración Biden, según el pensamiento de la Casa Blanca.


El jefe de la Fed habló mientras los inversores esperaban una decisión del presidente Joe Biden sobre si renombrarlo para un segundo mandato o elegir a otra persona. Bloomberg informó el jueves que los asesores de Biden estaban considerando recomendar la reelección de Powell.



El empleo total en los EE. UU. todavía está alrededor de 6 millones de empleos por debajo de los niveles previos a la pandemia.

Junio y julio fueron meses fuertes para la contratación, ya que se levantaron las restricciones a las industrias de servicios en todo el país, pero la reciente propagación de la variante delta del coronavirus puede generar incertidumbre sobre las perspectivas para los próximos meses.


El presidente de la Fed se apegó al mensaje del banco central de que es probable que el actual brote de inflación sea transitorio, y enfatizó que el reciente aumento "hasta ahora es en gran parte el producto de un grupo relativamente reducido de bienes y servicios que se han visto directamente afectados por la pandemia". y la reapertura de la economía "y debería esperarse que se disipe"...

Powell señaló que hay poca evidencia de una "espiral de precios y salarios", donde los aumentos salariales podrían amenazar una inflación excesiva.

Señaló las medidas de expectativas de inflación como una señal de que los consumidores, empresas e inversionistas también comparten esa evaluación, y destacó el riesgo de que las presiones a la baja sobre la inflación, como las observadas en la última década, se reafirmen una vez que termine la pandemia.



FACTORES GLOBALES

“Si bien es probable que los factores des-inflacionarios globales subyacentes evolucionen con el tiempo, hay pocas razones para pensar que se hayan revertido o disminuido repentinamente”, dijo Powell.

"Parece más probable que sigan pesando sobre la inflación a medida que la pandemia pase a la historia".

El simposio de este año, típicamente un retiro de alto perfil al que asisten banqueros centrales de todo el mundo, originalmente estaba programado para regresar a su formato habitual en persona, pero la Fed de Kansas City desechó ese plan el 20 de agosto en medio de un aumento de casos de coronavirus en Condado de Teton, Wyoming.


Durante los procedimientos virtuales del año pasado en 2020, Powell dio a conocer una nueva estrategia para la formulación de la política monetaria que marcó la conclusión de una revisión interna que duró casi 20 meses.


El nuevo marco dicta que los funcionarios de la Fed permiten que la expansión económica (Q.E.) avance más que en el pasado antes de subir las tasas de interés, para reducir las tasas de desempleo más rápido y permitir que los grupos de bajos ingresos compartan los beneficios de una economía fuerte.


Eso también significa permitir que la inflación supere el objetivo del 2% del banco central durante un tiempo, para compensar los períodos que salen de las recesiones cuando no alcanza el objetivo.

Veremos si les funciona la fórmula, puesto que el mercado de acciones puede asustarse ante el primer atisbo de reducción del banco central... sólo el tiempo lo dirá.


Carlos Valverde @ Tickmill Español,