Повышенная геополитическая премия и ротация из рисковых активов на ожиданиях высоких ставок внесли весомый вклад в ослабление валют, зависящих от делового цикла или тех, которые коррелируют с рисковыми активами. Большая неопределенность вокруг ситуации на Украине может отбить охоту возвращаться в те валюты, в то же время укрепление юаня есть сигнал того, что азиатские валюты будут пользоваться спросом.

Если в самом начале года поиск доходности за рубежом ослаблял доллар, то ближе к концу января ситуация изменилась – ускорившаяся коррекция на рынках рисковых активов, т.е. преимущественно акций и возросшая геополитическая нестабильность, обратило вспять эти потоки капитала и фактор защитного актива вновь на вышел на первый план в формировании курса доллара. Комбинация из эти факторов сделала и менее популярным выбором валюты коррелирующие с деловым циклом – AUD, CAD, NOK. В частности, из-за самой высокой отрицательной корреляции JPY с рисковыми активами, 12% коррекция S&P 500 привела к снижению AUDJPY, популярного хеджа риск-офф на 4% с начала года.

Резкий отскок S&P 500 в понедельник, с минимума в 4223 пунктов до 4409 на закрытии, говорит о том, что дух “buy the dip” на рынке никуда не делся. Откатились также ожидания по темпам повышения ставок ФРС, c четырех до трех повышений в этом году.Опросы также показывают, что доля кеша в портфелях инвесторов сравнительно высока и возможность выкупать падения есть.

Тем не менее, склонность искать доходность на европейских просторах несколько сократилась из-за неопределенности вокруг Украины и возможных последствий для энергетического рынка поэтому фактор ослабления доллара в начале года - поиск доходности американских инвесторов в Европе, возможно будет входить сейчас в уравнение доллара с положительным знаком. Текущее ралли доллара вероятно упрется в основное сопротивление на 96.50, пробой выше после ФРС может означать начало следующего этапа укрепления американской валюты: