Падение доллара ускорилось в среду перед решением ФРС, т.к. консенсус, что ЦБ США предложит рынку дополнительное смягчение кредитных условий, укрепляется. В понедельник мы обсуждали возможные формы этого смягчения - увеличение дюрации портфеля Трежерис, либо увеличение QE в чистом виде (что менее вероятно).QE - это когда центральный банк пытается корректировать базовые рыночные ставки - доходность государственных облигаций, посредством гарантированных месячных покупок их в некотором объеме. Скорректировав безрисковые ставки, ФРС ожидает, что другие процентные ставки (в том числе ставки кредитования) также подстроятся. Увеличение дюрации — это когда центральный банк решает покупать больше долгосрочных облигаций, чем краткосрочных, чтобы снизить именно долгосрочные ставки.

Необходимость увеличить покупки долгосрочных облигаций выражена следующим графиком:

Это “несколько позабытый” график спреда между доходностями 10-летних и 2-летних казначейских облигаций - известный «предвестник» рецессий и подъемов. Когда спред на минимуме рынок, грубо говоря, ожидает стагнацию или рецессию и наоборот, когда спред растет - ожидает подъем. Удивительно, но рынок не ошибся и по поводу последней рецессии, несмотря на ее совершенно неочевидное и внезапное происхождение.

Сейчас график показывает, что популярность вложений в длинные бонды правительства относительно коротких бондов, быстро падает. Другими словами, ближняя перспектива в получении доходности на капитал более радужная, чем дальняя. По крайней мере, так полагает рынок. Из-за этого растут долгосрочные ставки, так как рынок требует все более высокую доходность чтобы вкладываться на «менее популярный», долгий отрезок времени. ФРС может вмешаться, если посчитает что такой рост долгосрочных ставок не является комфортным для долгосрочных заемщиков и будет тормозить восстановление экономики. Увеличение QE для этой цели выглядит чрезмерным, поэтому более вероятно изменений композиции покупок в рамках текущего объема - что и пытается учесть американская фонда и доллар.

По индексу доллара, несколько тестов 90.50 завершились пробоем диапазона, что на мой взгляд есть четкий сигнал возобновления продаж. При этом сегодня движение вниз вывело цену за краткосрочный нисходящий канал, что в перспективе дает тест нижней границы канала на старшем таймфрейме и уже затем сколь - нибудь значимую коррекцию.