Отскок американского рынка в понедельник все больше напоминает очередной «прыжок дохлой кошки» - уже во вторник, фьючерсы на индексы США (индикатор настроений по американскому рынку после закрытия торгов) и европейские индексы акций несут значительные потери, указывая на то, что S&P 500 скорей всего пойдет на ретест 3900 на Нью-Йоркской сессии. Я уже несколько раз писал ранее и еще раз хочу обратить внимание читателей, что обратная корреляция доходности SPX с доходностью доллара перестала работать – оба актива движутся сонаправленно (ранее было наоборот, долларовый кеш рассматривался как защитный актив), что явно указывает на крушение надежд, что американский рынок лучше других защитит от рисков стагфляции. Другими словами, происходит переоценка перспектив роста экономики США относительно зарубежных экономик, и иностранные инвесторы, вероятно, потихоньку «пакуют чемоданы».

Ключевой драйвер медвежьей тенденции сейчас – «несгибаемая» ФРС в плане того, что она не собирается спасать падающий рынок смягчением риторики (пока что) в комбинации с нарастанием негативного новостного фона, а именно шокирующими сюрпризами в отчетности и руководстве для инвесторов крупных американских компаний. Первым был Cisco, компания с 200-миллиардной консолидацией, которая вопреки прогнозу роста выручки в 4 квартале, сообщила о ее возможном сокращении, что стерло 20% капитализации компании и породило волны беспокойства на остальном рынке. Вчера после закрытия торгов, негативный сюрприз преподнес Snapchat, заявив, что с момента публикации последнего объявления о доходах 21 апреля, макроэкономический фон ухудшился и сделал это быстрее, чем предполагалось, из-за этого выручка во втором квартале может оказаться ниже нижнего предела ранее озвученного диапазона. Цена на акцию обвалилась на 26% после сообщения компании:

Исходя из этого можно предположить, что пока ФРС не смягчит риторику или когда не появятся контраргументы в виде позитивной отчетности и прогнозов других крупных компаний, шансы на устойчивый рост американского рынка будут таять на глазах. Так, глава отдела фондовой аналитики Morgan Stanley Уилсон считает, что SPX будет снижаться и нащупает почву где-то на уровне 3400, что будет справедливо отражать риски новых негативных сюрпризов в отчетности компаний американского рынка. Проведенный MS опрос управляющих активами показал, что большая часть видит уровень SPX на котором вмешается ФРС (т.н. Fed Put) в 3500 пунктов:

Причина по которой ФРС не торопится спасать падающий рынок - т.н. эффект благосостояния. Не секрет, что американские домохозяйства активно вкладываются в рынок акций, поэтому динамика фондового рынка в значительной степени отражает изменения в долларовой стоимости их богатства. В свою очередь чем выше благосостояние, тем выше склонность к потреблению и наоборот. Одна из задач ФРС в подавлении инфляции – сократить потребительский спрос (другого способа у ФРС нет) и падающий рынок отлично справляется с этой задачей. Вопрос лишь в том, какой должен быть уровень SPX на котором ФРС посчитает, что эффект благосостояния в достаточной мере сказался на потреблении.