И вот, наконец наступил день заседания FOMC. Последние несколько заседаний ЦБ повышал ставку самым высоким темпом за несколько десятилетий, но даже несмотря на это рынок спекулирует о возможности повышения ставки на 100 б.п., поэтому сценарий с 75 б.п. может даже привести к отскоку рисковых активов, хоть и недолгому. Внимание будет также на dot plot, так как ожидания рынка именно по терминальной ставке (на которой ФРС скажет «стоп») объясняют сейчас распродажу на рынке облигаций. Повышение ставки на 75 б.п. доведет ее до эффективного значения в 3.08%, однако доходность двухлетней облигации уже 4%, поэтому процентную ставку придется продолжать повышать, и не раз.

Начиная с конца прошлой недели рынок учитывал в ценах сценарий с повышением на 100 б.п. и покупатели довольно неохотно возражали этому. S&P 500 тестировал уровни ниже 3900 в начале этой недели, падение ниже 3850 вчера встретило незначительный покупательский интерес и индексы закрылись в минусе, а доллар вернулся на локальный максимум этого года (110.50 по индексу DXY). Несмотря на значительное ускорение базовой инфляции в США в августе (с 5.9% до 6.3%), другие индикаторы инфляции, такие как планы фирм повышать цены или инфляционные ожидания населения демонстрировали позитивную динамику и поэтому необходимость «шокового» решения не кажется столь насущной. Вместо этого разумным представляется сценарий, где ФРС действует в соответствии с рыночным консенсусом, но сохраняет значимый ястребиный уклон в политике: еще как минимум одно повышение на 75 б.п., а затем замедление темпа ужесточения до 50 б.п.

Dot Plot будет важным источником информации о дальнейших намерениях ЦБ, но нужно при этом помнить, что прогнозы ФРС меняются во времени, поэтому средне- и долгосрочные прогнозы вероятно еще не раз скорректируются с учетом входящих экономических данных. Медианный прогноз чиновников уровня процентной ставки на конец 2022 года вероятно будет выше 4%, и ФРС, вероятно, будет ожидать, что продержит ставку на этом уровне весь 2023 год. Долгосрочную нейтральную ставку ФРС вероятно сохранит на уровне 2.5%, а значит повышение ставки сегодня отправит ее уже в рестриктивную территорию.

В попытке оценить возможное поведение рынка после заседания ФРС, стоит принять во внимание что в 8 из 10 последних заседаний FOMC, реакция рынка на исход заседания была бычьей. В январе, марте и июне рынки росли после FOMC на 6–9%:

Поэтому шортить рынок, когда в ценах учтены сверх-ястребиные заседания представляется рискованным мероприятием.

Сегодня на рынке также напомнил о себе старый фактор, который в первом полугодии значительно влиял на спрос на риск – геополитическая напряженность. Президент России Владимир Путин объявил о частичной мобилизации, что ознаменовало новый виток напряженности в противостоянии Запада и РФ. Европейские валюты устремились к минимумам этого года, EURUSD тестирует 0.99, по GBPUSD назревает медвежий пробой уровня 1.13. В свою очередь индекс доллара подскочил на новый максимум, и инвесторы могут быть склонны продолжать наращивать длинные позиции по доллару. Цель по индексу доллара – уровень 111: