Банк Японии размышляет над тем, чтобы последовать примеру коллег и взять курс на повышение ставок. Судя по слухам, это может произойти до того, как инфляция достигнет целевого уровня 2%, так как темпы ее восстановления позволяют перейти к активным действиям.

В этом году повышение ставки можно не ожидать, однако в следующем году длительный статус-кво ЦБ уже под вопросом. Три первых кварталов 2021 инфляция была отрицательная, однако к концу года произошел явный сдвиг – рост цен не только стал положительным, но и начал быстро ускоряться:

Из-за повышенного внимания к действиям других крупных центральных банков, рынки потенциально могут прозевать момент, когда стоит начать учитывать в ценах ястребиные изменения в политике Банка Японии. Примечательно, что заявления ЦБ поддерживать мягкую монетарную политику пока инфляция не достигнет 2% относятся именно к скупке активов, а не к процентной ставке. Банк Японии никогда не брал на себя твердое обязательство удерживать ставку около нуля, пока цены не станут расти комфортным для экономики темпом.

Квартальный опрос ЦБ, выпущенный в январе, показал, что всплеск инфляции подстегнул и инфляционные ожидания, так необходимые для запуска маховика японской экономики: доля домохозяйств, ожидающих более высокие через год, выросла 68.2% до 78.8%. Ожидания более высоких цен должны стимулировать потребление, что в свою очередь увеличит выручку компаний, что позволит повысить зарплаты. И так по кругу. Однако фактор заработной платы в стимулировании инфляции, в отличие от других экономик, переживающих усиленную ротацию рабочей силы, в Японии сработал традиционно плохо: даже в разгар пандемии, темпы увольнений были значительно меньше, чем в других странах, поэтому неоткуда было возникнуть всплеску спроса на труд, который разгоняет заработную плату в других экономиках и который является одним из главных факторов инфляции сейчас.

Определяющим фактором для политики Банк Японии, как он сам об этом заявлял, была и остается инфляция заработной платы. Повышенный рост цен, из-за удорожания импорта и перебоях в поставках может уйти также быстро, как и возникнул, однако долгосрочные эффекты инфляции можно будет ожидать только при ускорении роста зарплат. С чем у Японии пока не очень хорошо:

Рост заработной платы не смог удержать растущую динамику к концу 2021 года, однако если с ускорением инфляции этот показатель также снова поползет вверх, рынки вероятно начнут готовиться и к переменам в позиции ЦБ. Пока же, за счет дивергенции политик Банка Японии и коллег-крупных ЦБ, старт которой был положен в начале 2021, японские инвесторы продолжают избегать локальных активов и ищут доходность за рубежом, что держит иену под давлением:

Посмотрим, сможет ли сегодня ФРС хоть сколь-нибудь притормозить эту тенденцию.