每日市场展望2026年9月18日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly宏观简评——油价回落助推风险资产反弹；日本央行加息，日元走软

华尔街的“松一口气”式反弹行情延续至亚洲市场：油价进一步下跌缓解了通胀担忧，并为风险资产在经历了央行政策引发的动荡一周后提供了复苏空间。MSCI亚太基准指数上涨0.8%，这得益于标普500指数和纳斯达克100指数创下8月初以来的强劲表现。科技和半导体板块领涨，其中三星电子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）股价上扬；此前英伟达（Nvidia）发布了乐观的前景展望，提振了市场信心，修复了近期因AI估值波动而受损的市场情绪。美国股指期货预示将进一步上涨，而欧洲市场则预计将小幅低开。

石油市场依然是关键的宏观变数。布伦特原油价格下跌1.3%，至每桶103.50美元左右，录得连续第三个交易日下跌；这主要是因为市场对中东短期供应中断的担忧持续缓解，交易员将注意力转向围绕美伊冲突的外交努力。油价从上周高点回落，在一定程度上减轻了通胀预期、久期（对利率敏感度）及股票估值倍数面临的压力。不过，油价仍处于高位，促使各国央行保持谨慎，尤其是考虑到能源价格冲击的影响正持续传导至消费者价格、企业利润率及通胀预期之中。日元是外汇市场的主要波动焦点，在日本央行将政策利率上调25个基点至1.25%后，日元兑美元汇率跌至157.10左右。尽管有两名委员投下反对票，该行仍做出了加息决定，这凸显了此举引发的争议性。通常情况下，加息往往会提振本币汇率，但此次日元却遭到抛售，原因在于投资者关注点集中在行长植田和男（Ueda）谨慎的表态、美日之间依然巨大的利差，以及美联储的鹰派立场继续主导全球外汇市场定价这一事实。日经225指数上涨1.7%，日元走软提振了出口商表现，同时也缓解了市场对于风险头寸无序平仓的担忧。

植田和男的新闻发布会（撰文时仍在进行中）进一步强化了市场印象：日本央行虽在收紧政策，但仍力求避免引发过度的市场波动。他表示，日本经济正在温和复苏（尽管存在一些疲软迹象），并有望继续保持温和增长态势。他还指出，金融环境依然保持宽松，同时也警告称政策实施的背景已发生变化，日本央行的短期目标也已发生重大转变。最重要的是，植田和男表示，央行将根据经济和物价走势继续加息。关于通胀的表态显然更具鹰派色彩。他警告称，如果企业在工资和定价方面的行为变得更加激进，且中长期通胀预期持续上升，那么潜在通胀率可能会超过2%的目标。此外，他还强调需要密切关注中东局势、人工智能（AI）相关需求的增长以及汇率波动，以评估其对日本经济活动及物价的影响。然而，他对短期市场波动不予置评的态度表明，尽管进口型通胀压力依然令人担忧，但日本央行尚未准备好直接干预以遏制日元贬值。日元仍是全球市场的关注焦点，因为在日本央行收紧货币政策之际，美联储也已重启加息周期。此前，受日本央行加快政策正常化步伐的预期、日元融资套利交易的部分平仓以及日本养老基金可能增加国内资产配置的传闻推动，日元汇率曾一度走高。但今日的市场走势显示，相关资金流向并非单向。鉴于美债收益率仍处于高位，且美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）关于抗击通胀的表态为美元提供了支撑，除非日本央行释放出更强有力的政策信号，或者美债收益率出现更显著的回落，否则日元汇率仍将面临下行压力。

在固定收益市场，美联储做出决策后，美国10年期国债收益率曾短暂触及5.02%，随后维持在高位。长端利率依然是市场的核心风向标。尽管沃什（Warsh）主张的鹰派加息举措引发了市场关注，但投资者迄今为止予以接受，并未导致新一轮无序抛售；不过，面对通胀不确定性、财政发债压力以及能源价格波动，债券市场仍要求较高的风险溢价。受美债市场企稳带动，澳大利亚和新西兰国债在亚洲时段走高；与此同时，日本的利率前景对汇率和油价的敏感度日益增强。黄金延续反弹走势，在周四上涨近2%并收复此前三个交易日大部分失地后，目前交投于每盎司4360美元附近。这一走势反映了当前宏观背景的双重特征：油价下跌和股市走强提振了风险偏好，但地缘政治不确定性、高企的通胀风险以及对财政可持续性的疑虑，继续支撑着对对冲资产的需求。在强劲的出口表现和央行持续支持的推动下，人民币兑美元汇率也升至四年多来的最高水平。

在英国，8月份零售销售数据释放出国内经济活动强于预期的信号。剔除燃料后的零售销售量环比增长0.6%（此前预期为下降0.2%），从而扭转了7月份的疲软态势。尽管数据本身存在一定波动性——世界杯效应、极端天气以及银行假日时间安排等因素都增加了解读难度——但一个清晰的趋势已然显现：燃料价格冲击对车用燃料销量的直接影响，似乎大于其对更广泛的可选消费的影响。英国国家统计局（ONS）指出，消费者习惯可能正因高油价而发生改变，电动汽车的日益普及或许也是促成这一转变的因素之一。8月份的反弹应有助于零售和批发业（作为月度GDP的组成部分）实现复苏，此前7月份该行业的疲软曾拖累整体经济表现。对英国央行而言，更为重要的是，剔除燃料后的零售销售量同比增长2.7%，这进一步证明尽管遭受能源价格冲击，英国经济的表现仍强于预期。这种经济韧性与英国央行日益鹰派的通胀评估形成了某种矛盾，也使得货币政策委员会（MPC）更难忽视这样一种风险：即需求依然过强，可能阻碍通胀顺利回落至目标水平。英国央行在9月的会议上维持基准利率不变，但会议纪要强烈暗示决策者倾向于在11月加息。尽管最终决定仍很大程度上取决于中东局势及能源市场的动向，但央行的措辞明显更为坚定。贝利（Bailey）、布里登（Breeden）、隆巴德利（Lombardelli）和拉姆斯登（Ramsden）在各自的陈述中均明确指出，政策可能需要收紧，或者上调基准利率正变得日益适宜。鉴于央行已认定通胀风险进一步偏向上行，且预计CPI将在明年年初见顶并超过4%，除非能源价格大幅回落且地缘政治不确定性缓解，否则英国央行极有可能效仿美联储和欧洲央行采取行动。

量化紧缩（QT）是英国政策层面的另一项重大进展。英国央行宣布对其削减国债持仓的流程进行根本性调整，从而更清晰地阐明了未来八年内资产组合缩减的预期节奏与形式。从当前至2034年，计划每年平均实施约460亿英镑的量化紧缩。对市场而言，最利好的消息是央行确认不会在主动量化紧缩过程中出售长债——长债市场的需求相对疲软且价格敏感度较高。央行还宣布，尽管已敲定将国债出售给债务管理办公室（而非直接出售给最终投资者）的操作方案，但主动量化紧缩将暂停六个月。这对国债市场而言是一个微小的利好，尤其是考虑到此前市场预期量化紧缩进程将不间断进行。新的机制应能降低长债供应的不确定性，并有助于避免给收益率曲线长端带来不必要的压力——该部分曲线最易受财政状况及养老金需求相关担忧的影响。国债市场反应强烈，长债收益率下跌了约15个基点。这种上涨行情反映了多种因素的综合作用：英国央行在基准利率问题上释放鹰派信号提振了信誉，市场因避免了长债主动量化紧缩而松了一口气，以及抛售行动的暂时暂停。如果收益率的下降恰好落在预算预测中用于计算债务利息成本的观察窗口期内，这一举措也可能对财政大臣有利。

从宏观到微观层面来看，油价下跌、债券市场企稳，以及央行在收紧政策的同时未抑制风险偏好，这些因素共同为市场提供了暂时的喘息机会。但其背后的主线依然是在通胀压力下推进政策正常化。美联储已重启加息周期，英国央行显然正引导市场预期其可能在11月采取行动，而日本央行也已上调……

隔夜新闻

  • 应沙特请求，中国敦促伊朗协助遏制胡塞武装

  • 巴基斯坦陆军参谋长敦促伊朗约束胡塞武装

  • 特朗普政府批准向沙特出售价值240亿美元的F-35战机

  • 澳洲联储主席布洛克警告通胀风险正在显现

  • 鉴于通胀持续，日本央行以1990年以来最快速度加息

  • 日本央行如期加息后，日元兑美元汇率下跌

  • 中国央行设定中间价后，人民币汇率创2022年以来新高

  • 摩根大通预计英国央行将在2月加息

  • KKR上调美债收益率预期，预计美联储将维持高利率

  • 交易员关注“习特会”，以探寻人工智能竞争及人民币走势的线索

  • 煤炭价格升至三年高位，中国要求保持煤炭产量稳定

  • 委内瑞拉即将达成协议，将40亿美元黄金储备转移至纽约

  • 英伟达向布鲁克菲尔德（Brookfield）AI基础设施基金注资20亿美元

  • 普京签署法令，接管雀巢在俄资产

  • 美国监管机构批准开展代币化股票交易

纽约时间上午10点到期的外汇期权

（10亿以上规模的期权到期代表较大规模的到期量；当汇价在日均真实波幅（ATR）范围内波动时，这类期权往往具有较强的价格吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1400 (EU4.15b), 1.1500 (EU2.18b), 1.1200 (EU2.11b)

  • USD/JPY: 155.00 ($4.21b), 150.00 ($3.27b), 120.00 ($1.73b)

  • AUD/USD : 0.7200 (AUD1.96b), 0.6975 (AUD915.8m), 0.7055 (AUD423m)

  • USD/BRL: 5.2500 ($529.5m), 5.1000 ($480m), 5.3940 ($443.1m)

  • USD/CAD: 1.3800 ($669.8m), 1.3695 ($482m), 1.3815 ($452.6m)

  • USD/CNY: 6.7700 ($699.3m), 6.8000 ($395.2m)

  • GBP/USD: 1.3440 (GBP619.7m), 1.3300 (GBP569.2m), 1.2970 (GBP498.9m)

  • USD/KRW: 1350.00 ($374.6m), 1275.00 ($360m)

  • NZD/USD: 0.5700 (NZD553.1m), 0.5725 (NZD401m)

截至2026年11月9日的CFTC持仓数据

  • 股票基金投机者将CME标普500指数期货净空头头寸增加29,085手，至336,643手

  • 股票基金经理将CME标普500指数期货净多头头寸减少19,683手，至907,7​​70手

  • 投机者将CBOT美国5年期国债期货净空头头寸减少113,020手，至1,267,493手

  • 投机者将CBOT美国10年期国债期货净空头头寸减少74,492手，至834,783手

  • 投机者将CBOT美国2年期国债期货净空头头寸增加46,589手，至929,107手

  • 投机者将CBOT美国超长期国债（UltraBond）期货净空头头寸减少24,171手，至345,140手

  • 投机者将CBOT美国国债期货净空头头寸增加1,016手，至200,517手

  • 比特币净多头头寸为1,524手

  • 瑞郎净空头头寸为29,985手

  • 英镑净空头头寸为58,836手

  • 欧元净空头头寸为42,616手

  • 日元净多头头寸为10,796手

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