Несмотря на слабый отчет от У. Мичиган в пятницу и провальные данные по китайскому ВВП и объемам производства в понедельник, инвесторы продолжают пересматривать темп ожидаемой инфляции в пользу более высокого. Снижение доходности дальних Трежерис на прошлой неделе, похоже, было лишь коррекцией, так как доходность вновь подошла к локальному максимуму 1.62%. Пробой максимума скорей всего откроет для продавцов бондов следующую цель – 1.65%, что в свою очередь должно будет оказать поддержку доллару:

Особо привлекает внимание движение доходности на ближнем конце кривой доходности – в понедельник доходность 2-летних Трежерис, которые прежде всего реагируют на изменение ожиданий связанной с политикой ФРС (т.к. ЦБ преимущественно контролирует короткие ставки) выросла сразу на 4 б.п. до 0.446% - довольно сильная переоценка ожиданий:

Нефть продолжает расти, да и в целом «суперцикл сырья», как его окрестили, похоже не думается завершаться. Давление покупателей ощущается и в других товаров, индекс цен на коммодитиз от Bloomberg в понедельник установил новый максимум – 105.10 пунктов.

Доллар чувствует себя уверенно на фоне дешевеющих облигаций, индекс американской валюты торгуется выше 94 пунктов. Рисковые активы вновь оказались под давлением продавцов на фоне роста доходности альтернативных инструментов. Под влиянием все большего числа сигналов об ускорении инфляции, рынки переоценивают темпы ужесточения политик центральных банков, в сторону более высоких. Прежде всего это касается ФРС, где часть чиновников открыто выражает опасения что временная инфляция перейдет в структурную поэтому политику надо ужесточать.

Данные по экономике Китая в понедельник, не оправдали ожиданий, промышленное производство выросло на 3.1% в сентябре в годовом выражении, заметно ниже прогноза в 4.5%. При этом превысили прогноз розничные продажи, однако учитывая озабоченность инвесторов ростом цен на сырье, больше должны волновать производственные данные. Ослабление темпов роста производства может стать первым тревожным звонком для товарного рынка, который как мы видим находится на исторических максимумах и в последнее время показывает неприлично высокие темпы роста.

Когда стоит ожидать коррекцию на рынке сырья? Возможно, имеет смысл отслеживать производственные PMI и индексы производственных цен развитых экономик – синхронное ухудшение может говорить о том, что высокие издержки вынуждают пересматривать производственные планы в сторону сокращения, что затронет и спрос на сырье. Однако прежде всего суб-индексы времени задержек (backlog times) и поставок (delivery times) должны будут нормализоваться. Эти ограничения вносят весомый вклад в устойчивость сырьевой инфляции.

Шанс на отскок у EUR, GBP против доллара может появится в среду, когда выйдут данные по инфляции. Они позволят прояснить шансы того, что Банк Англии или ЕЦБ перейдут к более агрессивному ужесточению, что отнимет у доллара преимущество в виде растущего дифференциала реальных ставок.