Последняя пресс-конференция ЕЦБ породила больше вопросов у участников рынка, чем дала ответов. Был неясно, насколько ЦБ увеличит покупки, чтобы погасить рост доходности по облигациям. Напомню, что с февраля по март, доходность по 10-летним немецким бондам увеличилась в два раза – с -0.55% до -0.25%. Удорожание кредитных ресурсов могло угрожать темпам восстановления. Обещание значительно увеличить покупки ЕЦБ не выполнил - с февраля на март объем скупки активов увеличился лишь на 20%. Опубликованный вчера протокол заседания прояснил масштаб вмешательства ЦБ в долговой рынок, что имело последствия для евро.

Для начала рассмотрим ключевые моменты из вчерашнего протокола:

  • Риски для прогнозов экономического роста стали более сбалансированными. То есть число исходов, где рост может не оправдать прогнозы и наоборот прогнозы превысить стало, если можно так выразиться, менее разным.
  • В протоколе много упоминалось о влиянии инфраструктурного плана Байдена на рост Еврозоны, хотя Лагард на заседании об этом не говорила. Это еще один повод не наращивать скупку активов или завершить программу раньше.
  • Управляющий совет был удивлен ростом инфляции с начала года, но, как и ФРС считает повышенный рост – явление временное.
  • Решение увеличить скупку активов в ответ на рост безрисковых ставок и доходностей суверенного долга была не единодушным, а значит масштаб вмешательства не такой сильный как изначально предполагал рынок, основываясь на комментариях ЕЦБ.

Из протокола ясно что ЕЦБ не собирается вводить контроль кривой доходности как это сделала Япония и будет реагировать лишь на избыточный рост доходностей или инфляции. На примере реакции Трежерис на комментарии ФРС, ясно что без поддержки ЕЦБ появляется еще больше выходить из длинных облигаций. Последние данные указали на улучшение экономических условий и делового климата Еврозоны в марте, что конечно говорит о том, что инфляционное давление усилится в ближайшие месяцы. Следовательно, нужно ожидать дальнейший рост безрисковых ставок и так как ЕЦБ вмешиваться не собирается, евро должно испытать от этого некоторую поддержку. На следующей неделе мы можем увидеть продолжение роста доходности по немецким 10-летним бондам в сторону максимумов с конца февраля и дополнительное укрепление евро на фоне более привлекательных доходности в долговых инструментах ЕС. Ближайшая цель по европейской валюте 1.1950 в паре с долларом: