ЕЦБ наконец взял инициативу в свои руки. Протокол заседания ЕЦБ опубликованный вчера показал, что влияние ястребов в Управляющем Совете увеличивается и склонность ЕЦБ рано начать ужесточение политики значительно выросла. Повышение ставки в июле становится базовым сценарием для рынков, неопределенным лишь остается размер повышения: 25 или 50 б.п.

Протокол заседания четко показал, что встревоженность чиновников ЕЦБ инфляцией значительно выросла. Было выделено три проинфляционных фактора, воздействие которых может затянуться, а поэтому «ждать у моря погоды» становится опасно:

  • Инфляционное давление в цепочках поставок. Конфликт на Украине и жесткая борьба с ковидом в Китае, по мнению ЕЦБ, создают ситуацию, где импортная инфляция будет длительное время воздействовать на потребительские цены;
  • Опасения со стороны инфляции заработной платы. Хотя ЕЦБ не видит сейчас сильного роста зарплат, снижение реальных доходов скорей всего вынудит работников затребовать более высокую компенсацию, что может в итоге вылиться в инфляционный шок для экономики;
  • Зеленый переход. Сокращение зависимости от ископаемого топлива и увеличение энергетической независимости ЕС является структурным фактором, который будет двигать потребительские цены вверх ускоренным темпом.
  • Тенденции в деглобализации. Глобализация длительное время имела дезинфляционный эффект для экономики, в связи с тем, что наметился возврат производственных мощностей европейских предприятий обратно в ЕС, это также будет иметь проинфляционные последствия.

Что касается предполагаемых решений в монетарной политике в краткосрочном будущем, несколько чиновников заявили, что мягкая политика «больше не соответствует прогнозу инфляции», предлагая начать процесс нормализации раньше и делать это быстрее. В ином случае продолжится рост инфляционных ожиданий и это будет пятно на репутации ЕЦБ, который почти декаду лет проводил QE и так и не смог привести инфляцию к целевому уровню, а теперь рискует не справиться с тем, чтобы ее вовремя подавить. Позднее действие может привести к второму раунду инфляционных эффектов, которые будут иметь негативные последствия для финансовых рынков, подорвут доверие к политике регулятора и будут сопровождаться повышенными экономическими издержками.

EURUSD взлетел после релиза протокола апрельского заседания ЕЦБ до 1.057, однако в пятницу рост застопорился.Перспектива дальнейшего ралли будет зависеть от тенденций в переоткрытии китайской экономики, динамики цен на нефть, а также тенденции в эскалации отношении с Россией. Технически пара может подняться до 1.0640-50 в краткосрочной перспективе, где находится максимум 4 мая, однако без прочных фундаментальных причин, восходящий моментум вероятно сменится продажами и пара продолжит оставаться в диапазоне 1.05-1.0650: