ЕЦБ разочаровал вчера покупателей евро, так как заявил, что сохранит высокие темпы монетарного стимулирования экономики в третьем квартале. Ожидалось, что ЕЦБ сообщит о том, что вскоре начнет сокращать применение главной антикризисной меры – пандемической программы скупки активов (PEPP), так как экономика уже далеко не в рецессии. Но судя по четким срокам в заявлении («до конца третьего квартала»), в политике ЦБ наметился штиль до конца лета. Изменения ожидаются в сентябре, тогда же ЕЦБ будет анонсировать монетарную политику 2.0.

Также вчера появились данные по американской инфляции. Базовая инфляция подскочила до 3.8% в мае превысив прогноз (3.4%), широкий показатель инфляции достиг значения 5%. Значения высокие и вроде бы положительный сюрприз, но как мы обсуждали ранее, эффект низкой базы нивелирует его. Доллар и долгосрочные бонды отреагировали на релиз так, как будто выросли шансы, что ФРС начнет сворачивать QE раньше срока, однако последующая динамика показала, что первичная реакция была слишком эмоциональной и отчет по инфляции не изменил ожидания по действиям ФРС:

Доходность 10-летних казначейских облигаций США

Если ФРС на заседании 16 июня не скажет ничего нового (что наиболее вероятно), политика дешевых денег двух крупнейших центральных банков, по сути, продержится в неизменном виде все лето. Разумно полагать при этом, что поиск керри-трейда усилится, прежде всего на развивающихся рынках.Этому также будет способствовать сниженная волатильность, ключевой компонент интереса инвесторов к EM, не только из-за мягких кредитных условий ЦБ, но и из-за пониженной активности на рынках летом. В этом свете особое внимание стоит обратить на USDRUB. ЦБ, вероятно, повысит ставки сегодня, может даже сразу на 50 б.п. при этом на следующей неделе сохранится дополнительный запас хода пары вниз, если ФРС не станет спешить с ужесточением. Ранее мы обсуждали также благоприятную техническую сторону шорта по USDRUB – пробой поддержки на 72.65, что не удавалось сделать с августа прошлого года:

Техническая картина USDRUB

Две ключевые цели на лето – уровни 70.45 и 68 рублей за доллар.