Вчера состоялось заседание ЕЦБ. Анонсировав пересмотренную концепцию монетарной политики и уточнив определение инфляции, все что сделал ЕЦБ, так это дал сигнал что скупка активов будет продолжаться дольше, чем предполагалось, а ставки будут находиться на низком уровне еще 5-6 лет. По крайней мере это закладывают рыночные инструменты, в основе которых лежит процентной ставка ЦБ.

В отличии от ФРС, которая пытается разгадать, как долго продержится повышенная инфляция, ЕЦБ ждет очень скромный рост потребительских цен, в среднем 1.4% до 2024. Это значительно ниже цели в 2% и подразумевает необходимость сохранения стимулов, делая совершенно неуместными разговоры об ужесточении политики. Руководство по ставкам отразило ожидания слабой инфляции следующей формулировкой: “процентная ставка будет оставаться на текущем или более низком уровне пока ЕЦБ не увидит, что инфляция достигла целевого уровня с достаточным запасом времени до конца горизонта прогнозирования и что она может устойчиво оставаться на этом уровне и то, что прогресс в инфляции достаточен чтобы в среднесрочной перспективе стабилизироваться на уровне 2%». В течении этого периода по мнению ЕЦБ инфляция может некоторое время быть умеренно выше цели в 2%, но это не должно повлиять на решения ЦБ. В общем формулировка крайне медвежья и, по сути, означает гарантии рыночным участникам, что в ближайшие несколько лет повышения можно и не ждать.

Долгосрочные бонды Германии оказались под давлением, так как ЕЦБ, по сути, заявил о более высокой толерантности своей политики к ускорению инфляции, т.е. риск в долгосрочных инструментах вырос. Европейская валюта после попытки пробиться выше 1.8 вернулась в сужающийся диапазон, в котором она находится с конца июня:

Пробой вверх на ЕЦБ оказался ложным, так как ЕЦБ не сделал ни малейшего намека на ранее сворачивание стимулирующих мер, поэтому фокус смещается на заседание ФРС на следующей неделе. Инфляция в США в июне заметно удивила, превысив прогнозы (как главный показатель, так и базовая инфляция), однако инфляционные давления были сосредоточены в отдельных компонентах, например на рынке поддержанных автомобилей и топливе. Некоторые участники рынка не теряют надежды, что ФРС начнет сворачивать QE и отсутствие консенсуса на рынке по поводу курса ФРС обещает высокую волатильность при появлении новой порции коммуникации на следующей неделе.

Рынки ожидают, что основное объявление будет на конференции Джексон Хоул в августе, поэтому заседание на следующей неделе в дежурной форме, без внезапного пессимизма должно позволить доллару удержать недавний рост, а возможно и вырасти еще против низкодоходных валют, преимущественно против GBP, EUR, CHF и JPY.С учетом технической ситуации по EURUSD пробой паттерна вниз в сторону апрельского поддержки (1.17) является более вероятным сценарием на следующей неделе.