2026年10月5日每日市场展望

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

Munnelly 宏观简评：就业数据疲软提振风险偏好

美国劳动力市场数据疲软，缓解了美联储继续加息的压力，受此影响，美国国债价格上涨，全球股市涨势也延续至亚洲市场。继华尔街科技股领涨之后，MSCI 亚太指数上涨约 1%，日本日经 225 指数则攀升了约 2%。市场情绪之所以好转，是因为相关数据终于提供了投资者期待已久的信号：即劳动力市场可能正在降温，但并未引发对经济增长骤然放缓的担忧。


国债收益率小幅回落，其中美国10年期国债收益率下降约1个基点，至5.26%。鉴于就业数据疲软，这一跌幅算不上显著反弹，但确实表明在近期债市遭受重挫后，市场出现了一定程度的企稳。收益率仍处于历史高位，且长端利率依然受到通胀粘性、公共支出、国债供应以及与人工智能（AI）投资相关的企业借贷需求等因素的困扰。不过，美联储近期再次加息的紧迫压力已有所缓解。

周五公布的9月份就业报告显示，整体就业数据表现疲软。非农就业人数仅增加2.9万人，远低于市场预期的9万人。此前两个月的就业数据也被向下修正，共减少了6万人，尽管8月份13.3万人的增幅看起来依然相当稳健。细分数据并不像整体数据那样令人担忧：政府部门就业减少了1.7万人，医疗保健行业仅增加1.7万人，这在很大程度上解释了数据不及预期的原因。其他大多数行业的表现基本处于近期常态区间内，并未出现急剧恶化。

失业率从4.1%升至4.2%，但这主要是由劳动力参与率再次上升推动的。劳动力参与率从61.6%升至61.8%，较7月份触及的61.4%低点有所回升。这使得失业率上升所释放的负面信号不那么明确。较高的参与率可有两种解读：一是家庭因生活成本上升而需要更多收入；二是经济增长保持韧性，就业机会改善吸引了劳动者重返劳动力市场。

薪资数据则更明确地支持了美联储的立场。整体平均时薪同比增速从3.1%放缓至3.0%，这意味着实际薪资增长非常有限。亚特兰大联储的薪资追踪指标仍显示出局部需求，特别是跳槽者的薪资大幅上涨，且今年的工时也有所增加。但从更广泛的层面来看，薪资信号已不再像本轮周期早期那样发出强烈的通胀预警。结合上周下调的PCE通胀数据来看，这份就业报告很可能会促使联邦公开市场委员会（FOMC）倾向于在10月份暂停加息。这与近期拥有投票权的美联储官员所释放的信号相一致。尽管这些数据未必能证明降息的必要性，但它们降低了再次加息的紧迫性，尤其是在伊朗局势、能源市场以及利率市场波动存在不确定性的背景下。

目前市场定价显示，美联储在10月加息的概率不足20%。这一预期是合理的。即便股市表现好于预期，美联储仍可指出，债券收益率的上升已导致金融环境显著收紧。决策者不愿仅凭一份就业报告就做出过度反应，但就业增长放缓、薪资增速回落以及经修正后更温和的通胀走势，使得立即再次加息变得难以获得充分理由支持。


股市反应积极，但这种走势依然脆弱。美股期货回吐了早先的涨幅，标普500指数期货小幅下跌约0.1%，纳斯达克100指数期货则基本持平。市场对美联储可能暂停加息感到宽慰，但对于经济增长背景是否完全没有风险仍存疑虑。对股市而言，最理想的结果是劳动力市场出现可控的降温，既能缓解利率上行压力，又不至于损害企业盈利。

油价走低，布伦特原油价格下跌约0.5%，至每桶101.75美元左右；此前沙特下调了销往亚洲的基准原油价格，以应对供应增加的局面。油价下跌在边际上有助于缓解通胀压力，但布伦特原油价格维持在100美元上方，仍令各国央行感到不安。油价回落可减轻近期的整体通胀压力，但若油价长期维持高位，仍将对通胀预期、运输成本及家庭购买力构成威胁。

欧元兑美元汇率跌至2025年5月以来的最低水平，原因是西班牙的政治不确定性加剧了市场对欧洲整体财政前景的担忧。欧元汇率一度下跌0.8%，至1.1161美元左右。德国国债期货上涨，而法国国债表现疲软，这表明投资者仍对欧元区内部的分化风险及财政状况保持警惕。

欧洲的政治与财政局势正日益成为市场关注的焦点。此前，法国已因财政信誉和政治稳定性问题面临压力，而西班牙局势如今又增添了新的不确定性。尽管这些问题尚未演变成系统性危机，但已足以对欧元构成拖累，并促使投资者在面对欧洲主权债券利差时保持谨慎。在全球收益率高企的环境下，市场对财政风险的容忍度较低。

受全球风险偏好回升提振，欧洲股市有望小幅高开，但投资者仍对区域内政府债券市场的压力心存戒备。美联储暂停加息虽有助于提振全球市场情绪，却无法解决欧洲内部的财政难题。如果主权债券利差持续扩大，股市的涨势恐难扩散至全球化程度高及防御性板块以外的领域。


尽管美国非农就业数据表现疲软，美元依然获得支撑。这看似有悖常理，但相对态势至关重要。美国收益率仍处于高位，美联储短期内无意降息，而欧洲的政治风险则对欧元构成压力。若美国数据急剧恶化，美元可能会走软；但鉴于美国劳动力市场仅温和降温，加之欧洲面临财政压力，美元仍处于强势地位。

本周初的数据发布日程相对清淡。今日的焦点在于服务业和综合PMI终值报告，这些数据将提供有关欧元区状况的更详尽信息。投资者将关注9月份能源价格上涨是否影响了企业的成本、利润率或定价意愿。此前公布的初值显示影响有限，但终值细节可能会揭示更多细微变化。

美国ISM服务业报告也将于今日发布，鉴于此前非农就业数据不及预期，这份报告显得尤为重要。若ISM服务业数据疲软，将强化美联储可能在10月暂停加息的预期；反之，若数据强劲——尤其是“支付价格”分项指数居高不下——则可能动摇市场此前基于非农数据得出的“鸽派”解读。服务业在通胀辩论中占据核心地位，因为该行业属于劳动密集型，且与工资走势联系更为紧密。

在欧洲方面，欧元区零售销售数据和德国工厂订单数据将于周二公布，随后周三将公布德国工业产出数据。这些数据有助于评估欧洲疲弱的增长势头是趋于稳定还是进一步恶化。欧洲央行将于周四公布会议纪要，市场将密切关注决策者如何权衡能源驱动的通胀风险与经济活动疲软及主权债券市场压力加剧之间的关系。

对于英国而言，周四是关键的一天。近期REC就业报告有所改善，市场将关注其中是否有劳动力市场降温势头停滞的迹象。RICS（英国皇家特许测量师学会）调查预计将显示房地产市场活动放缓，这反映了抵押贷款成本上升及整体金融环境收紧的影响。鉴于市场重新关注信贷市场、银行贷款标准以及高收益率向实体经济的传导效应，英国央行的信贷状况调查将备受瞩目。

就美国而言，周三公布的FOMC会议纪要将是重头戏。他们将详细阐述9月份加息背后的考量，并让市场评估后续行动的前景。不过，自那次会议以来，PCE（个人消费支出）数据走软以及非农就业数据不及预期，应已在很大程度上缓解了人们对近期再次加息的担忧。美国其他即将公布的数据包括周三的消费者信贷，以及周四的每周初请失业金人数和批发库存数据。

此外，周三公布的日本薪资数据和瑞典通胀数据值得关注，而周五公布的加拿大月度劳动力市场报告将是美国以外最重要的劳动力数据。日本的薪资数据对日本央行的政策正常化路径至关重要，而瑞典的通胀数据将影响市场预期：即瑞典央行是否会落实其关于年底可能加息的暗示。

相比数据发布，央行官员的讲话日程更为密集。欧洲央行方面，施纳贝尔（Schnabel）和连恩（Lane）将于今日发表讲话，奇波隆（Cipollone）将于周二讲话，连恩将于周四再次讲话，温施（Wunsch）则在周五讲话。市场将密切关注他们对主权债券利差、财政风险以及能源驱动型通胀的担忧程度。英国央行方面，曼恩（Mann）将于周二讲话，随后皮尔（Pill）、贝利（Bailey）和隆巴德利（Lombardelli）将于周四讲话。他们的言论对于市场对11月加息的定价至关重要，尤其是如果英国的劳动力和信贷数据表现出韧性的话。

美联储方面，威廉姆斯（Williams）将于周二讲话，洛根（Logan）于周三讲话，穆萨莱姆（Musalem）于周四讲话，柯林斯（Collins）于周五讲话。关键问题在于，官员们是倾向于将非农就业数据不及预期和PCE数据下修视为暂停加息的理由，还是强调通胀风险依然过高、尚不足以宣布抗通胀胜利。如果他们表现出一致的“耐心”基调，将利好债券和股市；但如果他们提醒市场单次疲软的非农数据不足为据，则可能限制市场的反弹幅度。

从宏观到微观层面来看，市场获得了一个企稳的窗口期。非农就业数据走软、薪资增长放缓以及PCE数据下修，降低了美联储再次加息的紧迫性，而油价下跌也起到了一定的边际缓解作用。但这并非彻底转向鸽派立场。债券收益率依然高企，布伦特原油价格仍维持在100美元上方，美元走势坚挺，且欧洲的政治和财政风险正在加剧。对于交易员而言，今日公布的ISM服务业报告、处于5.26%左右的美国10年期国债收益率、逼近102美元的布伦特原油价格、欧元的走软，以及本周央行官员的讲话，将决定非农就业数据公布后市场如释重负的情绪是得以延续，还是会迅速消退。


隔夜新闻

  • 美联储或跳过10月，但在12月启动加息

  • 日本央行副行长指出人工智能可能影响中性利率

  • 受地区财政与政治风险拖累，欧元跌至17个月低点

  • 市场裂痕加剧，华尔街正试图适应5%的收益率水平

  • 中东石油出口量超战前水平，但油轮遇袭事件频发

  • OPEC+同意维持11月石油产量目标不变

  • 伊拉克调整石油策略，安排油轮绕过霍尔木兹海峡运输

  • 也门发起行动，旨在从伊朗支持的胡塞武装手中夺回所有控制区

  • 俄罗斯袭击基辅，正值德国总理默茨（Merz）到访之际

  • 默茨在基辅宣布新一轮军事援助：德国无惧威胁

  • 预计英国将对中国电动汽车征收关税

  • 欧洲央行推进数字欧元、代币化结算及即时支付互联项目

  • 因担忧人工智能领域的持仓集中风险，全球养老基金减持美股

  • 施耐德电气（Schneider Electric）接近达成协议，拟以200亿美元收购软件公司PTC

  • Revolut崛起，成为欧洲银行业市值1150亿美元的强劲竞争对手

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿美元及以上的到期规模代表较大规模的到期，当汇价在日均真实波幅（ATR）范围内波动时，这类期权往往具有更强的价格吸引力/磁吸效应。）

  • EUR/USD: 1.1400 (EU3.65b), 1.1550 (EU2.95b), 1.1700 (EU2.33b)

  • USD/JPY: 156.00 ($1.55b), 155.70 ($998.6m), 155.00 ($953.2m)

  • USD/BRL: 5.5000 ($567.3m), 5.1500 ($560m), 5.0000 ($450m)

  • AUD/USD: 0.7025 (AUD302.7m)

  • USD/CAD: 1.4200 ($532.3m)

  • USD/MXN: 17.44 ($314.6m), 16.72 ($300m)

  • USD/CNY : 6.7400 ($497.5m), 6.7060 ($350m)

  • GBP/USD: 1.3150 (GBP308.9m)

截至2026年1月10日的CFTC持仓数据

  • 比特币净多头持仓为2,465手

  • 瑞郎净空头持仓为24,617手

  • 英镑净空头持仓为91,075手

  • 欧元净空头持仓为63,256手

  • 日元净多头持仓为55,440手

  • 投机者将CBOT美国5年期国债期货净空头持仓增加114,848手，至995,701手

  • 投机者将CBOT美国10年期国债期货净空头持仓增加88,863手，至900,615手

  • 投机者将CBOT美国2年期国债期货净空头持仓减少115,041手，至792,024手

  • 投机者将CBOT美国超长期国债期货净空头持仓减少10,289手，至326,436手

  • 投机者将CBOT美国国债期货净空头持仓增加31,070手，至186,875手

  • 股票基金经理将CME标普500指数期货净多头持仓减少33,658手，至901,255手

  • 股票基金投机者将CME标普500指数期货净空头持仓增加575手，至355,697手

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