每日市场展望，2026年8月13日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人，Munnelly宏观经济简报……

蒙内利宏观经济展望——CPI数据回暖，但不足以带来最终胜利

在美国通胀数据趋于平稳后，全球股市正向历史高位发起冲击，市场对美联储9月份维持利率不变的信心增强。债券价格延续涨势，科技股领涨亚洲股市，布伦特原油在连续六天上涨后终于止跌。短期来看，利好消息是：疲软的非农就业数据和温和的CPI数据为美联储赢得了喘息之机。但更深层次的问题是，在金融环境依然宽松、经济似乎缺乏闲置产能的情况下，这种喘息之机是否足够。


MSCI全球所有国家指数上涨0.1%，逼近上周创下的历史盘中高点。MSCI亚太指数上涨1%，科技股的强劲表现提振了该指数，而欧洲股指期货预示着开盘走强。在美国，标普500指数收盘略低于历史最高纪录，交易员将美联储9月加息的隐含概率下调至35%左右。市场反应显而易见：7月CPI数据未能达到鹰派预期。

通胀数据公布后，美国国债价格继续上涨，收益率曲线各期限均走低。对政策较为敏感的两年期国债收益率下跌2个基点至4.18%，反映出市场对近期紧缩政策的预期有所降低。澳大利亚和新西兰的债券也跟随美国市场的上涨而走高。即便如此，长期债券仍面临压力，持续的通胀风险和不断增加的财政供给构成了不利因素。周四的30年期美国国债拍卖预计将以25年来最高的融资利率定价，此前本周420亿美元的10年期国债拍卖创下了2007年以来的最高收益率。这使得市场的乐观情绪在一定程度上仍集中在短期利率上：美联储或许可以等待，但期限溢价和赤字担忧依然存在。

布伦特原油下跌0.2%至每桶88.75美元，结束了此前连续六个交易日的上涨势头。此次下跌有助于提振CPI数据公布后的市场情绪，但油价仍然居高不下，足以维持市场对通胀的敏感性。霍尔木兹海峡风险溢价依然存在，如果能源价格上涨传导至汽油价格和通胀预期，则能源价格仍可能成为实现彻底通缩的潜在障碍。受利率预期下调的支撑，黄金价格一度触及两个月高位，随后回吐涨幅。

外汇方面，日元兑美元上涨0.1%至159.25日元左右。日本首相高市亮司领导的政府暗示支持日本央行近期加息，市场目前关注的焦点是9月或10月，认为这两个月可能是加息窗口。日元汇率仍接近干预风险较高的水平，但更持久的支撑将来自政策差异的切实缩小。在此之前，日元的上涨势头仍存在回落的风险。


美国通胀报告给了美联储拖延的空间。7月份CPI基本符合预期，但市场可能将其视为对6月份增速放缓的确认。结合疲软的7月份非农就业报告，很难想象美联储会在9月份加息。鹰派的担忧并未消失，但目前缺乏立即采取行动的触发因素。随着中期选举临近，沃什领导的特别工作组可能需要一些时间才能提出政策建议，因此，对美联储而言，阻力最小的做法是继续保持观望态度，甚至可能持续到今年的最后一次会议。上次FOMC会议上三位鹰派议员的反对意见仍然重要，但在没有更强劲的通胀证据之前，这些反对意见似乎不足以迫使美联储采取行动。

尽管如此，宏观经济的基本面并不像市场反应所暗示的那样鸽派。很难说美国经济有足够的闲置产能来再次引发通缩。同样，也很难说货币政策在整个经济范围内都具有实质性的紧缩作用。财富效应支撑着消费，人工智能的普及推动了投资，金融环境看起来宽松而非紧缩。投入价格仍在上涨，库存依然令人担忧，劳动力市场发出喜忧参半的供给侧信号：尽管月度就业数据疲软，但失业率和劳动参与率却在下降。这看起来更像是劳动力供给减少，而非需求降温。

这就是关键的矛盾所在。短期通胀数据已有所改善，足以推迟美联储的行动，但整体经济依然紧缩，中期通胀风险依然存在。如果大宗商品价格企稳，商品通胀持续下降，租金压力继续缓解，美联储或许能侥幸脱险。但这并不意味着政策已经彻底恢复了价格稳定。目前，市场可以庆幸9月份没有触发加息的迹象。风险在于，宽松的金融环境和强劲的需求将使下一次通胀恐慌更难消除。

英国今天上午公布的经济数据略微超出预期，第二季度GDP环比增长0.4%，高于英国央行7月份货币政策报告预测的0.3%。经济结构令人鼓舞，私人消费和投资几乎贡献了全部增长。政府产出环比下降0.3%，但英国国家统计局指出，这可能受到高温天气导致学校停课的影响。市场部门GDP增速超过整体GDP，考虑到近几个季度市场部门GDP增速通常较低，这一结果尤为值得关注。公共部门核心部分的贡献也仍然低于趋势水平。

截至第二季度末，月度经济增速呈上升趋势，这意味着即使第三季度产出水平与6月份持平，仅从算术角度来看，第三季度环比增长率也将达到约0.2%。这已经略高于英国央行7月份预测的0.1%。换句话说，英国经济要超过英国央行的预期并不难。对于政策制定者而言，这意味着需要更加谨慎：经济活动虽然没有蓬勃发展，但好于预期，这降低了在通胀风险依然存在的情况下采取宽松政策的紧迫性。


Macro to Micro: markets got the CPI outcome they needed. Global stocks are near records, bonds are rallying, and September Fed hike risk has faded. But this is relief, not resolution. Oil remains elevated, financial conditions look easy, and the US economy still lacks obvious spare capacity. The Fed can justify waiting, but it cannot yet claim victory.

隔夜新闻

  • 中美投资委员会会议在特朗普与习近平会晤前陷入僵局

  • 日本央行正在考虑利率路径，日本生产者价格指数涨幅居高不下

  • 日本首相的民粹主义减税政策遭到执政党反对

  • 澳大利亚央行行长称利率风险偏高

  • 新西兰第三季度两年期通胀预期降至2.34%

  • 由于美伊协议前景不明朗，霍尔木兹号航运量接近三个月低点

  • 力拓集团获得18亿美元救助，用于其澳大利亚最大的铝冶炼厂

  • 据称，Shein正在考虑于8月28日在香港上市

  • 据称，Anthropic正在洽谈以60亿美元收购人工智能初创公司Decart

  • Cerebras因强劲的人工智能芯片需求上调年度目标

  • 思科销售业绩超出预期，称“全面”的创纪录需求

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1620 (EU938m), 1.1605 (EU601m), 1.1600 (EU2.9bn), 1.1575 (EU987m), 1.1560 (EU963m), 1.1550 (EU1.5bn), 1.1545 (EU694m), 1.1540 (EU953m), 1.1525 (EU536m), 1.1520 (EU825m), 1.1515 (EU1.1bn), 1.1500 (EU1.8bn), 1.1465 (EU518m), 1.1450 (EU509m), 1.1415 (EU1.6bn), 1.1405 (EU551m), 1.1400 (EU816m)

  • USD/JPY: 160.00 ($976m), 159.00 ($1.6bn), 158.50 ($623m), 158.25 ($737m), 158.00 ($735m)

  • GBP/USD: 1.3515 (GBP559m), 1.3380 (GBP996m)

  • USD/CHF: 0.8100 ($1.3bn)

  • AUD/USD: 0.7000 (AUD874m)

截至2026年7月7日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者在标普500指数期货（芝加哥商品交易所）的净空头头寸增加了32,299份合约，总计319,577份。与此同时，股票基金经理的净多头头寸减少了2,008份合约，至937,107份。

  • 投机者还在芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货中增加了179,319份合约（总计1,325,719份），并在CBOT美国10年期国债期货中增加了103,124份合约（总计979,243份）。相反，他们减少了芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货的净空头头寸120,346份合约（至1,004,228份），减少了CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸5,723份合约（至314,985份），以及减少了CBOT美国国债期货的净空头头寸41,225份合约（至176,272份）。

  • 比特币的净多头头寸为3,752份合约。

  • 瑞士法郎的净空头头寸为-32,822份合约，英镑为-57,814份合约，欧元为-58,091份合约，日元为-45,473份合约。

技术与交易观点

标普500指数 - 7620周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7620，目标价位7870

  • 低于7600，目标价位7485

美元指数 (DXY) - 99周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于99，目标价位98

  • 低于99，目标价位100

欧元/美元 - 1.1550周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.1550，目标价位1.17

  • 低于1.1480，目标价位1.1420

英镑/美元 - 1.3450周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨>看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP)看涨

  • 高于 1.3450 目标价位 1.3690

  • 低于 1.34 目标价位 1.33

美元/日元 - 周线多空关键点位 160

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 155 目标价位 160

  • 低于 155 目标价位 152

黄金/美元 - 周线多空关键点位 4170

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 4170 目标价位 4400

  • 低于 3940 目标价位 3570

比特币/美元 - 周线多空关键点位 64000

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 先看涨后看跌

  • 高于 64000 目标价位 71000

  • 低于 61000 目标价位 52200

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