每日市场展望，2027年8月7日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人，Munnelly宏观经济简报……

穆内利宏观经济观察——随着非农就业报告临近，市场失去油价上涨的利好

本周临近尾声，通胀担忧再次浮出水面，此前投资者寄予厚望的霍尔木兹海峡重新开放似乎并不像他们预期的那样顺利。布伦特原油价格回落至每桶84美元附近，美国国债收益率维持了昨日的涨势，美元走强，交易员们正等待今日公布的美国就业报告。如今，更大的问题不再仅仅是油价的涨跌，而是能源市场的波动是否会让美联储陷入困境：一方面是通胀高企，另一方面是劳动力市场依然紧张，而经济增长虽然放缓但并未停滞。


布伦特原油价格上涨1.6%，至每桶83.80美元，部分扭转了本周早些时候因伊朗-阿曼协议细节令市场失望而出现的跌势。据报道，重新开放霍尔木兹海峡的协议包含诸多限制性条件，包括禁止美国和以色列船只通行以及收取费用和罚款。这并非能源市场此前预期的“清洁正常化”。此前，由于市场对美伊协议的预期引发油价大幅下跌，本周油价仍下跌约5%，但此次反弹表明地缘政治风险溢价的恢复速度之快。

关键在于，重新开放霍尔木兹海峡并非非此即彼。达成一项表面协议是一回事，而实现商业上可行、可投保且政治上可持续的航运通道则是另一回事。如果限制措施导致航运受限、成本上升或军事风险居高不下，能源市场就不会将该协议视为真正修复供应链的举措。布伦特原油价格在每桶84美元左右，虽然尚未达到恐慌的程度，但足以令各国央行感到不安。

债券市场对这一走势并不买账。美国国债期货走弱，10年期国债收益率在美盘交易时段上涨7个基点后，维持在4.68%左右。日本、澳大利亚和新西兰的政府债券也遭到抛售，反映出能源通胀渠道的全球性特征。当油价反弹时，通胀缓解的说法会迅速消退，尤其是在美联储官员本周已对宣布成功感到不安之后。

美元兑大多数G10货币走强，原因是收益率上升支撑了美元。在纽约交易时段创下两周以来最大单日涨幅后，美元企稳。日元仍然是外汇市场最明显的压力点。美元/日元汇率在158.40附近，这意味着日元在触及本周早些时候的155.23后，已回吐了近一半的协调干预涨幅。

日元的这种逆转意义重大，因为如果没有基本面的持续转变，干预措施很难站得住脚。日本和美国已经表明它们有能力惩罚投机性仓位，但收益率差、日本央行谨慎的收紧政策以及油价再度承压仍然指向相反的方向。布伦特原油价格反弹越多，日本的进口成本问题就越发凸显，仅靠干预措施稳定日元就越困难。

股市走势较为平静，但涨幅有所减弱。亚洲股市下跌0.2%，其中韩国股市下跌约1%，继续作为全球人工智能主题的高贝塔系数缓冲器。尽管标普500指数本周早些时候创下历史新高，但随后连续第二个交易日下跌，华尔街股指期货持平。欧洲股市在创下历史新高后，预计开盘也将小幅走低。

这看起来更像是盘整而非崩盘。此前，受人工智能乐观情绪、油价下跌以及市场预期美联储将保持耐心等因素的提振，全球股市一路走高。但原油价格上涨、收益率上升以及今日非农就业数据风险的叠加效应，使得周末前继续积极追涨势头变得更加困难。人工智能交易依然势头强劲，但宏观经济环境已不再趋于宽松。

美联储的评论进一步强化了鹰派情绪。圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Musalem，非投票成员）再次表示，他倾向于“有效抑制潜在通胀”，而不是“为了追求未来的生产率增长而容忍今天略高的通胀”。这听起来像是对美联储主席沃什（Warsh）此前允许市场利率和潜在生产率增长发挥一定作用的立场的一种温和批评。这也再次表明，美联储内部的讨论并非仅仅围绕一次会议，而是关乎委员会能够承受多大的通胀容忍度。


因此，今天的7月就业报告是一次重大考验。市场普遍预期新增就业人数约为8.2万人，但本周的劳动力市场指标喜忧参半，这份报告很容易发出相互矛盾的信号。职位空缺略有减少，但离职率上升，表明劳动力需求依然强劲。ADP就业人数仅为4.4万人，表现疲软，但跳槽者的薪资同比增长加速至7%，这反映的是竞争激烈的人员流动，而非劳动力市场整体放缓。

失业率可能比就业人数更值得关注。近期劳动参与率的下降使得4.2%的失业率相对于一些疲软的家庭调查数据而言显得异常低。如果就业人数超出预期，而失业率上升至4.3%，也并非意料之外的结果。这将给市场带来另一种模棱两可的解读：企业招聘情况良好，但一旦劳动参与率恢复正常，家庭就业动态将趋于疲软。

此外，市场也存在一些波动因素。世界杯相关的因素可能会使7月份的数据变得复杂，而8月28日公布的初步基准修正值或许有助于解释机构调查和家庭调查之间日益扩大的差距。对美联储而言，关键问题不在于劳动力市场是否正在降温，而在于其降温幅度是否足以抵消仍高于目标水平的通胀和居高不下的能源价格。

下周三将迎来主要的通胀考验——7月份CPI数据。继6月份数据意外疲软之后，克利夫兰联储的预测显示，总体通胀率可能小幅下降至3.4%（同比），尽管许多人预计其将维持在3.5%（同比）。核心通胀率预计将下降0.1个百分点至2.5%（同比），如果这一预测得以实现，或许有助于缓解鹰派压力。但美联储仍面临困境，因为现货通胀率仍然过高，尤其是在油价和汽油价格持续推高市场预期的情况下。

周四将公布PPI数据，周五将公布零售销售数据和密歇根大学消费者信心指数。后者可能对近期油价飙升尤为敏感。如果家庭通胀预期再次上升，将削弱核心CPI走低带来的安慰，并强化鹰派的立场。美联储并不需要一份完美的通胀报告；它需要一系列数据来证明其耐心是合理的。

在美国以外，经济数据虽然不那么引人注目，但仍然具有参考价值。欧元区方面，德国和西班牙将于周二和周四公布7月CPI终值，随后在周五公布第二季度GDP的第二次估值，此前公布的环比增长初值强劲，为0.4%。在英国，周四公布的第二季度GDP初值是主要数据，此外还有周一公布的毕马威/REC就业报告以及RICS住房调查。在澳大利亚，鉴于6月劳动力市场和通胀数据疲软，预计澳储行将于周二维持利率在4.35%不变。


China’s July trade data showed another monthly surplus above $100bn, with the technology investment boom continuing to support exports. The tech strength reflects both volume growth and price effects, which matters for global inflation and supply-chain dynamics. China is still exporting disinflation in some areas, but the AI hardware cycle is creating pockets of price pressure in others, especially where capacity is tight.


从宏观到微观：市场原本最清晰的看涨理由——油价下跌、收益率下降、人工智能走强以及各国央行保持耐心——如今再次变得复杂起来。布伦特原油价格接近每桶84美元，通胀风险依然存在；日元干预性上涨的势头正在消退；美联储官员仍然不愿过早放松警惕。如果今日公布的非农就业报告显示经济降温但未出现疲软迹象，则可能有助于稳定市场；但如果工资或经劳动参与率调整后的失业率数据表现强劲，则会让美联储鹰派的立场得到印证。市场反弹并未停止，但与本周早些时候相比，其在非农就业报告公布前所受到的保护力度有所减弱。

隔夜新闻

  • 中国进出口均实现两位数增长，但增速放缓

  • 日本4月日元干预行动创下新的单日纪录

  • 美国抛售欧元支撑日元令欧洲央行措手不及

  • 美联储穆萨莱姆：央行本应在上次会议上加息

  • 伊朗寻求禁止美国船只进入霍尔木兹海峡，与此同时，伊朗与阿曼的协议取得进展

  • 以色列加大对真主党的打击力度，令与黎巴嫩的谈判蒙上阴影

  • 土耳其、沙特阿拉伯和巴基斯坦将于周五签署联合防御协议

  • 受全球市场供应趋紧影响，伦敦铜价逼近历史新高

  • 力拓和必和必拓被召集参加与特朗普的关键矿产会议

  • Alphabet计划通过最新债券发行筹集至多250亿美元

  • AIG在新任CEO上任后盈利超出预期

  • 派拉蒙影业因法律纠纷暂停NFL媒体版权谈判

  • Airbnb因美国和欧洲需求，再次上调2026年业绩展望

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • USD/JPY: 159.50 ($635m), 159.00 ($557m), 158.00 ($765m), 157.00 ($657m), 156.00 ($1.0bn)

  • EUR/USD: 1.1500 (EU1.5bn), 1.1500 (EU1.1bn), 1.1430 (EU642m), 1.1400 (EU649m)

  • AUD/USD: 0.7000 (AUD719m)

  • EUR/GBP: 0.8550 (EU1.0bn), 0.8675 (EU727m)

截至2026年7月31日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者减少了标普500指数芝加哥商品交易所（CME）的净空头头寸28,795份合约，至287,277份。与此同时，股票基金经理增加了净多头头寸12,702份合约，至939,115份。比特币净多头头寸为3,904份合约。

  • 在货币方面，瑞士法郎净空头头寸为-33,462份合约，英镑为-64,814份合约，欧元为-72,447份合约，日元为-163,412份合约。

  • 投机者还减少了其在各种美国国债期货中的净空头头寸：芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债净空头头寸减少126,929份合约至1,146,400份；芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债净空头头寸减少3,587份合约至876,119份。 CBOT 美国 2 年期国债期货持仓量减少 30,023 手至 1,124,574 手；CBOT 美国 UltraBond 期货持仓量减少 642 手至 320,708 手。然而，他们在 CBOT 美国国债期货的净空头头寸增加了 30,707 手，达到 217,497 手。


技术与交易观点

标普500指数 - 7485周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7620，目标价位7870

  • 低于7600，目标价位7485

美元指数 (DXY) - 99周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于99，目标价位98

  • 低于99，目标价位100

欧元/美元 - 1.1550周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.1550，目标价位1.17

  • 低于1.1480，目标价位1.1420

英镑/美元 - 1.3450周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.3450 目标价位 1.3690

  • 低于 1.34 目标价位 1.33

美元/日元 - 160 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 155 目标价位 160

  • 低于 155 目标价位 152

黄金/美元 - 4170 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于 4170 目标价位 4400

  • 低于 3940 目标价位 3570

比特币/美元 - 64000 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于 64000 目标价位 71000

  • 低于 61000 目标价位 52200

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