每日市场展望，2026年7月1日

Patrick Munnelly, Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s宏观经济简报——美元走强、日元走软、英国国债波动

“美元走强，日元下跌，但东京方面并未像往常那样发出震耳欲聋的叫嚣；黄金在高利率风险的重压下下跌；英国最新的‘财政黑洞’事件看起来更像是一场政治闹剧，而非财政地震。与6月底相比，7月初的宏观经济信号更加清晰：美国利率重回主导地位；外汇市场率先感受到压力；欧洲的通胀数据现在有可能决定欧洲央行9月份的定价机制是保持宽松还是会引发更多争议。”

美元兑所有G10货币走强，投资者正等待包括美联储主席沃什在内的各国央行行长们的下一步讲话，市场越来越倾向于认为美联储可能尚未结束紧缩政策。美元即期指数上涨0.2%，延续了上季度0.6%的涨幅，此前美国10年期国债收益率周二上涨9个基点，这一消息持续影响着各类资产。亚洲市场美国国债走势较为稳定，但利率市场传递的信息十分明确：如果美联储继续保持鹰派立场，美元仍将是阻力最小的选择。这种转变首先给亚洲外汇市场带来压力，而亚洲外汇市场通常首当其冲。日元兑美元汇率在本周早些时候触及四十年来的新低后，进一步下跌0.1%至162.77；韩元兑美元汇率一度下跌0.6%至1559.10，徘徊在2009年以来的上月低点附近。外国投资者持续抛售韩国股市，令韩元承压加剧，与此同时，美元走强也收紧了整个地区的金融环境。日元仍然是更大的宏观经济断层线。美元兑日元汇率目前已跌破162，市场已将目光投向163及更低的水平，将其视为东京承受能力的下一个考验。引人注目的不仅是汇率水平，还有官方的反应。日本货币政策高级官员三村塁迄今为止一直避免像财务省那样发出“果断行动”的威胁，这表明当局可能比2024年干预周期期间更愿意容忍日元疲软。这是一个微妙但重要的信号。如果市场感觉到东京方面不再那么急于采取行动，交易员将继续试探美元兑日元的上涨空间，直到美联储的政策强硬或实际干预风险再次变得可信。黄金也因利率重新定价而付出代价。由于美国收益率预期上升，对无收益资产的需求下降，金价下跌0.8%，至每盎司3975美元左右。白银和铂金也走软，使得贵金属的交易方式不再像通胀对冲工具，而更像是对久期敏感的资产。逻辑很简单：当美元走强、收益率上升且美联储的风险偏好偏鹰派时，黄金需要地缘政治冲击或经济增长担忧才能重获上涨动力。目前，两者都不具备。


亚洲股市涨跌互现，这对于一个夹在两股相互竞争的力量之间的市场来说，算是意料之中。人工智能和半导体行业的上涨势头依然强劲，但美国国债收益率的再度攀升以及区域货币面临的压力开始显现。季度末的上涨行情并未消失，但其选择性正在增强。当美元全面走强，本地货币开始走软时，股票投资者就更不愿意为了追逐上涨势头而付出任何代价。在英国，国防投资计划引发了一系列关于财政“黑洞”的报道，但其背后的政治影响远比具体的数字要大得多。报道中提到的150亿英镑额外资金是2026-27财年至2029-30财年四个财年的累计数额，平均每年略低于40亿英镑。 2026年秋季预算案可能需要解决的47亿英镑资金缺口更具政治敏感性，而且这笔资金将分摊到四年，第一年之后平均每年仅需约10亿英镑。这一点至关重要，因为在财政分析中，规模决定一切。英国预算责任办公室（OBR）的春季预测显示，2029-30财年的公共支出总额计划为1.555万亿英镑。在此背景下，年度“资金缺口”约占公共支出总额的0.06%。换句话说，英国国债收益率的相对小幅波动就可能使债务利息成本增加类似的数额。这并非无关紧要，但这并非决定即将上任的首相伯纳姆财政遗产的关键数字。英国更大的财政问题并非国防投资计划中剩余的资金缺口，而是新领导人在声称获得变革授权的情况下，公共支出的战略方向。国防投资计划（DIP）已经显示，到2029-2030年，北约定义的国防开支将升至GDP的2.7%，而现有的政治承诺则指向下届议会将达到GDP的3%，到2035年达到3.5%。这些目标意味着在税收、借贷和支出结构方面，政府的选择范围将远比目前占据新闻头条的狭隘的国防投资计划计算结果要大得多。市场应该更多地关注下届政府是否会彻底重塑财政结构，而不是短期内的小幅资金缺口。在欧元区，今天公布的6月份通胀初值是主要的宏观经济事件。总体数据将于英国夏令时上午10点公布，但早期的各国数据已经表明整体通胀有所放缓。在仍然占欧元区消费篮子70%以上的“四大”经济体中，通胀对整体CPI的贡献为1.95个百分点，低于上月的2.19个百分点，当时整体通胀率为3.2%（同比）。这使得欧元区通胀率有望达到3.0%（同比），与市场预期一致。如果其他成员国公布的通胀数据进一步低于预期，则2.9%的预期仍有可能。对欧洲央行而言，3.0%和2.9%之间的差别并非无关紧要。市场仍普遍预期9月加息，但如果通胀率低于预期，鹰派人士的处境将更加艰难，尤其是在拉加德辛特拉会议上强调“审慎”决策和逐次会议应对之后。欧洲央行无需宣布通胀目标已达成，但疲软的通胀数据将强化市场保持耐心的理由，并使提前承诺再次加息的论调变得更加复杂。

因此，今日市场信息与各类资产密切相关。美元走强和美国国债收益率预期上升正对亚洲外汇市场构成压力，削弱黄金价格，并使股市走势更加挑剔。日元正在试探东京的干预门槛是否已经改变，而韩元则因外资流出而承压。在英国，国防开支的新闻比实际财政数据更引人注目，但中期支出方面的重大抉择依然迫在眉睫。在欧洲，疲软的通胀数据可能使欧洲央行9月份的利率预期从之前的共识转变为更加激烈的争论。美元势头强劲，日元发出预警信号，黄金面临利率问题，而欧洲央行则将迎来下一份数据考验。风险偏好并未消退，但季度末的上涨行情已经结束；接下来，市场需要应对美元走强、外汇市场波动加剧以及各国央行仍未发出“一切正常”信号等挑战。

隔夜新闻

  • 欧元区6月通胀或因油价回落而放缓

  • 欧洲央行考虑提高银行最低存款准备金率以减少自身损失

  • 多伦茨表示，油价下跌缓解了欧洲央行采取行动的压力

  • 特朗普听取了对伊朗全面开战的简报，但仍选择坚持谈判

  • 伊朗拒绝会见美国特使，和平协议前景黯淡

  • 维特科夫和库什纳抵达多哈，就美伊协议进行谈判

  • 世界银行将逐步停止对华贷款

  • 调查显示，中国工厂活动增速低于预期

  • 日本制造业采购经理人指数（PMI）延续增长势头，创下2014年第一季度以来最佳季度表现

  • 日本首相高市一成设定2040年名义GDP目标为6.8万亿美元

  • 日本制造业信心指数升至2018年以来最高水平

  • 韩国出口保持强劲，人工智能助力繁荣推动芯片需求

  • 白宫解除对 Anthropic Claude Fable 5 和 Mythos 5 型号的禁令

  • Anthropic 推出 Claude Science 系列，力图拓展医药业务

  • 据 BI 报道，微软最新一轮裁员将削减不到 2.5% 的员工

  • 耐克财报受益于关税退款；但业绩仍显疲软

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1650 (EU1.35b), 1.1375 (EU839.5m), 1.1935 (EU829.5m)

  • USD/JPY: 158.00 ($2b), 160.00 ($1.18b), 156.00 ($1.1b)

  • AUD/USD: 0.7065 (AUD904.5m), 0.7000 (AUD592.2m), 0.7100 (AUD549.4m)

  • GBP/USD: 1.3150 (GBP580m), 1.2650 (GBP325m), 1.3775 (GBP304.9m)

  • USD/CAD: 1.4260 ($486m), 1.3360 ($300m)

  • NZD/USD: 0.5960 (NZD382.6m)

  • USD/KRW: 1450.00 ($560m), 1575.00 ($300.2m)

  • USD/CNY: 6.7300 ($350m), 6.8200 ($307.9m)

  • USD/MXN: 17.41 ($343.3m), 17.50 ($307.3m)

截至6月26日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者进行了一些策略调整，将标普500指数（CME）的净空头头寸减少了146,022份合约，总数降至355,669份。与此同时，股票基金经理采取了更为看涨的立场，将标普500指数（CME）的净多头头寸增加了4,547份合约，总数达到987,977份。

  • 在国债期货领域，投机者也十分活跃。他们将芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货的净空头头寸减少了48,908份合约，总数降至1,301,269份。同样，CBOT美国10年期国债期货的净空头头寸也减少了75,816份合约，目前为835,266份。然而，芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货的市场情绪似乎略有转变，投机者增加了48,339份合约的净空头头寸，达到1,318,846份。CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸则略有下降，减少了3,727份合约，降至318,100份。与之相反，CBOT美国国债期货的净空头头寸则有所增加，增加了16,492份合约，总计达到176,043份。

  • 在加密货币领域，比特币的净多头头寸保持在稳健的3,524份合约。货币市场的情况也颇为有趣：瑞士法郎的净空头头寸为-41,094份合约；英镑的净空头头寸为-105,719份合约。欧元表现亮眼，净多头头寸为30,158份合约。而日元则处于净空头头寸，为-146,104份合约。

技术与交易观点

标普500指数 - 7285周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于7410，目标价位7530

  • 低于7400，目标价位7285

美元指数 (DXY) - 100周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于100，目标价位102.50

  • 低于99.40，目标价位98.40

欧元/美元 (EURUSD) - 1.15周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于1.15，目标价位1.1780

  • 低于1.1450，目标价位1.1270

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.33周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨VWAP 看跌

  • 高于 1.35 目标 1.3580

  • 低于 1.33 目标 1.3050

美元/日元 - 160.50 周线多空水平

  • 日线 VWAP 看涨

  • 周线 VWAP 看涨

  • 高于 162 目标 163.75

  • 低于 159 目标 157.95

黄金/美元 - 4100 周线多空水平

  • 日线 VWAP 看跌

  • 周线 VWAP 看跌

  • 高于 4200 目标 4500

  • 低于 4150 目标 3569

比特币/美元 - 60.5 周线多空水平

  • 日线 VWAP 看跌

  • 周线 VWAP 看跌

  • 高于 67.2k 目标 70.5k

  • 低于 60.5k 目标 52.2k