每日市场展望，2026年6月29日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s 宏观经济简报——和平谈判提振风险，但通胀鹰派仍在观望

“风险偏好回归——原因在于华盛顿和德黑兰似乎正走向谈判桌，而非战壕。原油、收益率和美元均维持在上周五的区间内，这表明市场并未消化周末的恐慌情绪，而是预期局势将有所缓和。但一切尚未尘埃落定。通胀鹰派依然活跃；霍尔木兹海峡仍存在尾部风险，随时可能因一条重要消息而重新开放；科技股的领涨地位在经历了上周的剧烈波动后大幅收窄——这是一次更具选择性的反弹，而非普涨。和平溢价重回市场。现在的问题是，各国央行是否会允许市场继续持有这一溢价。”

本周初，美国股指期货走强，此前有报道称，华盛顿和德黑兰已同意暂停进一步的军事行动，并在卡塔尔恢复会谈。标普500指数和纳斯达克100指数期货均上涨约0.6%，尽管仍低于近期高点，而欧洲股指期货预示着小幅开盘走高。市场传递的关键信息是，投资者并未受到周末再次发生的袭击事件的实质性影响，因为重启外交谈判的前景再次抑制了地缘政治风险溢价。亚洲市场表现更为稳健，而非狂热。MSCI亚太指数整体表现坚挺，11个板块中有8个板块收高，尽管三星电子和SK海力士拖累了该区域基准指数。这种轮动意义重大：投资者并非仅仅在经历了上周的波动后追捧那些大型科技股。相反，市场整体基调有所改善，而半导体行业的领头羊依然保持谨慎。原油市场也反映出同样的谨慎乐观情绪。布伦特原油价格上涨约0.6%，接近每桶72.40美元，此前曾从早盘高点回落。周末局势升级十分严重——包括据报道伊朗袭击了船只和军事目标，随后美国进行了反击——但卡塔尔重启的会谈遏制了事态发展。布伦特原油、美国国债收益率和美元指数均维持在上周五的区间内，表明市场将此次冲突视为和平进程的干扰，而非崩溃。尽管如此，冲突风险并未消失。霍尔木兹海峡仍然是核心断层线，袭击船只事件的再次发生意味着关系正常化的前景并不乐观。市场目前仍预期会有一个相对温和的结果，但失望的空间很小。如果卡塔尔会谈未能就霍尔木兹海峡安全达成可信的机制，原油价格可能会迅速恢复部分风险溢价。

韩国是该地区的主要关注点。三星电子和SK集团预计将与政府新举措一同宣布重大投资计划，当地媒体报道称，未来十年总投资额可能超过1.3万亿美元。如果消息属实，这将为韩国的半导体和先进制造业提供强有力的结构性支撑。这对全球人工智能供应链也至关重要，因为投资者正试图区分短期仓位波动和真正的长期产能扩张。近期市场面临的挑战是人工智能交易依然拥挤。三星和SK海力士的股价拖累亚洲股指，表明在近期芯片股被迫平仓后，投资者对追涨仍持谨慎态度。但大规模投资公告可能有助于重新确立对存储器、数据中心基础设施和先进制造业的长期需求。

然而，各国央行行长们并不准备宣布胜利。欧洲央行鹰派人物伊莎贝尔·施纳贝尔周末警告称，食品、商品和服务通胀均面临上行风险。这与她作为欧洲央行管理委员会鹰派成员之一的立场相符，也正值本周欧洲央行辛特拉会议召开前夕，届时其他政策制定者可能会提出更为平衡的观点。尽管如此，她的言论提醒人们，仅靠油价下跌并不能消除第二轮效应的风险。美国也同样谨慎。美联储理事巴尔金（2026年非投票成员）表示，如果没有联邦基金利率的进一步影响，很难确信通胀率会回升至2%。这与美联储近期沟通传递的更广泛信息一致：政策制定者并不准备仅仅因为能源价格回落就转向鸽派。他们仍然关注通胀粘性、服务价格以及需求的持久性。这一点至关重要，因为市场再次享受到了“平静溢价”。如果地缘政治风险持续减弱，油价维持在70美元左右的低位，金融环境可能会通过股市上涨、通胀预期下降和信心增强而迅速缓解。但如果核心通胀率仍然过高，各国央行可能会对此感到不安。由此便出现了一种熟悉的矛盾：市场希望将宽松政策纳入定价；而政策制定者则希望防止这种宽松政策演变为过早的宽松。标普周五晚间确认美国主权信用评级为AA+，正契合了这一背景。标普指出，包括稳健的关税收入在内的整体财政收入增长应有助于缓解财政滑坡风险。简而言之，美国的财政状况依然充满挑战，但更强劲的名义增长和财政收入势头提供了缓冲。这与那些面临财政压力却缺乏类似增长韧性的经济体形成了鲜明对比。

英国就是一个明显的例子。候任首相安迪·伯纳姆将于今天上午11:30（英国夏令时）就权力下放和经济问题发表讲话。早期的媒体报道表明，此次讲话可能不会解答市场关于财政总量、金边债券供应或财政规则潜在变化等关键问题。这意味着，政府可能会更多地关注经济增长和区域政策，而非借贷限制方面的明确规定。对市场而言，关键问题仍然是伯纳姆政府是否会在现有财政框架内寻求额外投资，以及这些投资是否会被当前支出的限制所抵消。其顾问近期的评论已转向对英国国债更为友好的方向，更加强调债务可持续性以及解决公共支出增长问题的必要性。但不确定性依然很高。一项可信的增长战略可能具有建设性意义；而一项缺乏明确纪律的增加国债供应的战略则更难被市场消化。英国的数据日程安排对英国央行也至关重要。货币和信贷数据将于今日公布，随后是明日的劳埃德商业晴雨表和第一季度GDP终值，本周还将公布最终的采购经理人指数（PMI），周四将公布英国央行信贷状况调查，周五将公布决策者小组的调查结果。英国央行将关注两件事：一是信贷状况在战争冲击后是否收紧，二是通胀预期在经历了上月的飙升后是否再次上升。英国央行目前仍维持“积极持有”的货币政策立场。不进一步加息的理由在于，目前的政策已经足够紧缩，经济活动正在降温，而且大部分通胀压力是由供给侧驱动的。但如果通胀预期失去锚定，或者英镑再次走弱，英国央行的耐心可能会受到考验。因此，本周的信贷和预期指标比以往任何时候都更加重要。

在欧洲，6月份的CPI初值是市场关注的焦点。西班牙的CPI数据将于今日率先公布，随后是法国、德国和意大利（均在明日），欧元区整体CPI数据将于周三公布。服务业通胀是关键风险。如果服务价格进一步上涨，欧洲央行的鹰派人士将认为第二轮效应正在根深蒂固。如果服务业通胀放缓，油价下跌的预期将更具说服力，鹰派的论调也将显得不那么有力。日本周三公布的短观调查也是一项关键数据。日本央行需要证据证明企业信心、投资计划和定价行为依然坚挺。鉴于日元依然脆弱，且全球科技市场情绪波动，短观调查结果可能会影响市场对日本央行进一步正常化步伐的预期。美国因独立日假期而缩短了经济数据公布周期，但数据依然密集。非农就业数据将于周四公布，市场普遍预期就业增长将放缓至11.5万人左右。鉴于近期调查数据所展现出的韧性，市场仍可能出现另一项超出预期的利好数据。市场还将密切关注修正数据，因为近期向上修正的趋势印证了劳动力市场依然强于总体预期的观点。在非农就业数据公布之前，投资者将关注周二的JOLTS就业数据、周三的Challenger就业数据和ADP就业数据，以及本周其他数据，包括达拉斯联储、芝加哥PMI、消费者信心指数、ISM制造业指数和工厂订单数据。关键问题在于，经济降温是否足以在不出现实质性疲软的情况下缓解通胀压力。强劲的劳动力市场数据加上持续的通胀将维持美联储的鹰派立场。各国央行的沟通将十分密集。欧洲央行辛特拉会议将于周一至周三举行，主要活动是周二​​下午2:30（英国夏令时）由沃什、拉加德、贝利和马克勒姆组成的小组讨论。同一批政策精英随后将于本周晚些时候前往普罗旺斯地区艾克斯。市场将关注各国央行官员是否会支持以和平为导向的金融宽松政策，还是会对此提出异议。

隔夜新闻

• 美国官员：美伊同意停止空袭并于本周会晤

• 伊朗警告：若霍尔木兹海峡的控制权受到挑战，将引发进一步暴力冲突

• 美联储主席巴尔金警告：尽管出现缓解迹象，但通胀仍然过高

• 债券巨头瞄准新战时市场最佳平衡点

• 日本零售销售连续第三个月增长，主要得益于工资上涨和补贴

• 中国人民银行首次推出隔夜流动性工具，但未公布利率

• 据报道，三星和SK将在未来10年投资1.3万亿美元

• 澳大利亚Firmus公司与英伟达签署人工智能基础设施协议

• 报道称，谷歌限制Meta对Gemini人工智能的使用

• 国际清算银行表示，人工智能泡沫破裂可能引发从经济增长到信贷的连锁反应

• 英国海军取消护卫舰项目，优先发展无人机作战

• 乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，引发能源战局势加剧

• 普京称，俄罗斯准备继续与美国就乌克兰问题进行磋商

• 随着美元前景改善，华尔街削减了对欧元的看涨押注

• 为应对特朗普新关税，企业竞相加价，导致货运成本飙升

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

• EUR/USD: 1.1325 (EU2.3b), 1.1400 (EU2.14b), 1.1375 (EU1.61b)

• USD/JPY: 159.00 ($1.76b), 161.50 ($1.23b), 160.00 ($541m)

• USD/BRL: 5.0500 ($605.8m), 4.8500 ($340m)

• AUD/USD: 0.6900 (AUD532.3m), 0.6875 (AUD500.2m), 0.7200 (AUD450m)

• GBP/USD: 1.3380 (GBP465.2m), 1.2980 (GBP424.2m), 1.3575 (GBP412.5m)

• USD/CAD: 1.3925 ($371.2m)

• USD/CNY: 6.8000 ($487.9m), 7.0000 ($396.2m), 6.7300 ($300m)

• NZD/USD: 0.5800 (NZD553.4m), 0.5625 (NZD550m)

• USD/MXN: 17.15 ($450m), 17.40 ($428.7m)

• EUR/GBP: 0.8700 (EU851.1m), 0.9000 (EU308.3m)

截至6月26日，CFTC持仓情况如下：

• 股票基金投机者进行了一些策略调整，将标普500指数（CME）的净空头头寸减少了146,022份合约，总数降至355,669份。与此同时，股票基金经理采取了更为看涨的立场，将标普500指数（CME）的净多头头寸增加了4,547份合约，总数达到987,977份。

• 在国债期货领域，投机者也十分活跃。他们将芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货的净空头头寸减少了48,908份合约，总数降至1,301,269份。同样，CBOT美国10年期国债期货的净空头头寸也减少了75,816份合约，目前为835,266份。然而，芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货的市场情绪似乎略有转变，投机者增加了48,339份合约的净空头头寸，达到1,318,846份。CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸则略有下降，减少了3,727份合约，降至318,100份。与之相反，CBOT美国国债期货的净空头头寸则有所增加，增加了16,492份合约，总计达到176,043份。

• 在加密货币领域，比特币的净多头头寸保持在稳健的3,524份合约。货币市场的情况也颇为有趣：瑞士法郎的净空头头寸为-41,094份合约；英镑的净空头头寸为-105,719份合约。欧元表现亮眼，净多头头寸为30,158份合约。而日元则处于净空头头寸，为-146,104份合约。

技术与交易观点

标普500指数 - 7285周线多空关键点位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于77410，目标价位7465

• 低于7400，目标价位7285

美元指数 (DXY) - 100周线多空关键点位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于100，目标价位102.50

• 低于99.40，目标价位98.40

欧元/美元 (EURUSD) - 1.15周线多空关键点位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于1.15，目标价位1.1780

• 低于1.1450，目标价位1.1270

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.33周线多空关键点位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP)看跌>看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 1.35 目标价 1.3580

• 低于 1.33 目标价 1.3050

美元/日元 - 160.50 周线多空水平

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 160.50 目标价 162.20

• 低于 159 目标价 157.95

黄金/美元 - 4100 周线多空水平

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 4200 目标价 4500

• 低于 4150 目标价 3569

比特币/美元 - 60.5 周线多空水平

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 67.2k 目标价 70.5k

• 低于目标 60.5k 52.2k