每日市场展望，2026年6月30日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s 宏观速览——人工智能暴涨遇上日元暴跌

“人工智能行业蓬勃发展，日元持续贬值，芯片股扛起了本季度的重担，石油市场则起到了抑制通胀的作用，但表面上的走势比宏观经济的真实情况要好得多。随着华尔街对半导体市场的追捧蔓延至亚洲，全球股市在6月收盘时仍处于风险偏好模式，但美元兑日元汇率跌破162日元，创下1986年以来的最低水平，这无疑是对原本强劲的季度末反弹的警示。”

亚洲股市的走势已从复苏交易转变为半导体行业的全面抛售。MSCI亚太指数在季度最后一个交易日上涨1.4%，在美国芯片制造商的推动下，标普500指数结束了连续五个交易日的下跌，该地区有望迎来近17年来最强劲的季度表现。韩国仍然是这波行情的中心。韩国综合股价指数（KOSPI）上涨2.9%，巩固了其作为今年全球表现最佳主要股指的地位。三星股价上涨超过5%，使其季度涨幅超过100%，而SK海力士在4月至6月期间更是飙升近240%，投资者继续将人工智能存储器视为数据中心资本支出周期最直接的上市代表。这正是股市多头希望在季度末持有的股票：人工智能需求依然强劲，半导体盈利杠杆巨大，而亚洲硬件产业因其最接近繁荣的基础设施层而获得回报。但此次上涨的规模也表明市场存在仓位调整。当大型芯片股在一个季度内翻倍甚至三倍时，交易便不再基于长期信念，而是受本能反应的影响。这并非否定人工智能理论，但确实使市场更容易受到任何指引、资本支出意向、定价权或库存信号波动的影响。更直接的宏观断层线是日元。美元兑日元汇率在突破2024年干预低点后，已跌破162日元，日元汇率跌至1986年以来的最低水平。此举提振了出口商的盈利，并帮助日本股市延续涨势，但同时也推高了通胀，挤压了家庭支出，并增加了官方不作为的政治成本。内阁官房长官木原彰晃和财务大臣片山健治的口头反击收效甚微，未能阻止日元贬值。交易员们现在普遍认为，东京正在从观察模式转向干预模式，即便官员们在动用外汇储备之前仍然倾向于口头施压。

石油价格为风险资产提供了更稳定的利好因素。布伦特原油价格接近每桶72.45美元，正朝着疫情以来最大季度跌幅迈进，这主要得益于美伊和平进程取得进展，霍尔木兹海峡原油流量的改善。摩根士丹利对潜在供应过剩的警告，更令原油市场雪上加霜。然而，和平红利并非全然无益。伊朗重申其将掌控霍尔木兹海峡的海上交通，这使得在与华盛顿重启谈判之前，地缘政治风险依然存在。目前，市场将霍尔木兹海峡问题视为正在消退的通胀冲击，而非真正的供应危机。中国隔夜公布的经济数据略好于预期，6月份制造业和非制造业指标均超出预期。然而，具体数据不如整体数据那样令人信服。出口强劲依然是经济复苏的主要支撑，而国内增长势头依然疲软。这意味着，在贸易形势日益复杂的情况下，北京的经济复苏仍然严重依赖外部需求。欧盟和中国已设定10月为解决争端的最后期限，但发展方向仍然指向全球贸易环境更加分裂。

在英国，实际数据传递出的信息比GDP增速所显示的更为严峻。英国国家统计局（ONS）确认第一季度环比增长0.6%，但其构成经过大幅修正。政府支出目前估计环比增长1.3%，几乎占整体增长的一半。尽管家庭基本收入增长稳健，但由于通胀侵蚀、税收和社会缴款减少，实际家庭可支配收入环比下降0.8%。因此，消费增长依赖于家庭储蓄的消耗，储蓄率从9.6%降至8.9%，非养老金储蓄的降幅更大，从5.4%降至4.1%。这使得第一季度看起来更像是一个例外，而非持续加速增长的开端。市场普遍预期第二季度环比增长仅为0.1%，这进一步印证了这一点。由储蓄减少支撑的消费驱动型扩张，与由实际收入增长支撑的扩张截然不同。对英国央行而言，这使得行长贝利的“视而不见”立场得以继续有效，尤其是在零售价格通胀持续低于央行预期的情况下。英国零售商协会（BRC）6月份零售价格指数同比上涨1.2%，食品通胀率降至2.4%，远低于英国央行4月份预测的3.6%，并与疫情爆发前2月份的预测相符。劳埃德银行商业晴雨表进一步印证了英国通胀压力正在减弱的迹象。总体商业信心指数下滑3点至44，制造业信心相对疲软，企业对未来一年价格的预期也降至55。关键在于，在既定的商业信心水平下，目前的价格压力低于疫情后的大部分时期。如果英国央行希望在通胀担忧持续存在的情况下保持耐心，这正是其所需要的局面。

在辛特拉会议上，克里斯蒂娜·拉加德并未给出新的方向性建议。她的开场白与其说是发出近期政策信号，不如说是对欧洲央行框架的辩护，强调了可以忽略的冲击和需要强力应对的冲击之间的“中间地带”。提及一个已被充分理解的反应函数至关重要：如果市场在政策出台前调整金融状况，央行就可以在采取行动前争取时间。她反复强调“审慎”的决策方式，这表明在6月之后不太可能立即在7月再次加息，但坚持逐次会议进行决策​​的做法，使得9月的政策走向仍充满变数。

本季度末呈现出鲜明的对比。股市正因人工智能杠杆效应而欢欣鼓舞，韩国正经历半导体超级周期，油价下跌也缓解了通胀压力。但日元暴跌正在考验东京的承受能力，英国经济增长的内在动力似乎有所减弱，而各国央行尚未准备好全面放松金融环境。这波上涨行情是真实的，但其背后也隐藏着裂痕。

隔夜新闻

  • 周一，华尔街股市大幅收高，美国主要股指普遍上涨，大型科技股和人工智能相关股票领涨；道琼斯指数创下历史新高。

  • 美伊紧张局势在周末似乎有所缓和，提振了风险资产的整体情绪，并降低了对避险资产的短期需求。

  • 科技巨头领涨，尽管估值和利率时机仍存在疑问，但投资者依然青睐人工智能相关股票和成长股。

  • 全球股市情绪总体乐观，投资者密切关注美国股市的上涨，并期待新的宏观经济数据、央行评论以及月末/季度末的仓位调整。

  • 美国国债市场依然关注美国国债的需求。此前有报道称，6月份美国国债拍卖中，外国需求趋于稳定，两年期和五年期国债的需求强劲，但七年期国债的需求略有疲软。

  • 债券投资者仍在密切关注美联储的政策走向，收益率对通胀数据、劳动力市场信号以及政策制定者能否在今年晚些时候证明降息的合理性都非常敏感。

  • 石油市场依然对地缘政治局势高度敏感，交易员们正在权衡中东地区短期风险的降低与更广泛的供需前景之间的关系。

  • 外汇市场继续关注美国利率预期，因为美元走势仍然与美国国债收益率、美联储言论以及全球风险偏好密切相关。

  • 市场关注点现在转向即将公布的美国经济数据和央行信号，尤其是任何可能重塑通胀、经济增长或宽松政策时机预期的数据。

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1400 (EU3.88b), 1.1420 (EU1.46b), 1.1525 (EU1.33b)

  • USD/JPY: 162.50 ($1.91b), 165.00 ($743.6m), 159.75 ($500.8m)

  • AUD/USD: 0.7300 (AUD1.29b), 0.7500 (AUD866.7m), 0.6900 (AUD486.4m)

  • USD/BRL: 5.2000 ($1.9b), 5.3000 ($1.88b), 5.1500 ($1.7b)

  • USD/CAD: 1.4200 ($395.6m)

  • NZD/USD: 0.5990 (NZD300.5m)

截至6月26日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者进行了一些策略调整，将标普500指数（CME）的净空头头寸减少了146,022份合约，总数降至355,669份。与此同时，股票基金经理采取了更为看涨的立场，将标普500指数（CME）的净多头头寸增加了4,547份合约，总数达到987,977份。

  • 在国债期货领域，投机者也十分活跃。他们将芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货的净空头头寸减少了48,908份合约，总数降至1,301,269份。同样，CBOT美国10年期国债期货的净空头头寸也减少了75,816份合约，目前为835,266份。然而，芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货的市场情绪似乎略有转变，投机者增加了48,339份合约的净空头头寸，达到1,318,846份。CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸则略有下降，减少了3,727份合约，降至318,100份。与之相反，CBOT美国国债期货的净空头头寸则有所增加，增加了16,492份合约，总计达到176,043份。

  • 在加密货币领域，比特币的净多头头寸保持在稳健的3,524份合约。货币市场的情况也颇为有趣：瑞士法郎的净空头头寸为-41,094份合约；英镑的净空头头寸为-105,719份合约。欧元表现亮眼，净多头头寸为30,158份合约。而日元则处于净空头头寸，为-146,104份合约。

技术与交易观点

标普500指数 - 7285周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于7410，目标价位7465

  • 低于7400，目标价位7285

美元指数 (DXY) - 100周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于100，目标价位102.50

  • 低于99.40，目标价位98.40

欧元/美元 (EURUSD) - 1.15周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于1.15，目标价位1.1780

  • 低于1.1450，目标价位1.1270

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.33周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP)看跌>看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 1.35 目标价 1.3580

  • 低于 1.33 目标价 1.3050

美元/日元 - 160.50 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 160.50 目标价 162.20

  • 低于 159 目标价 157.95

黄金/美元 - 4100 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 4200 目标价 4500

  • 低于 4150 目标价 3569

比特币/美元 - 60.5 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 67.2k 目标价 70.5k

  • 低于目标 60.5k 52.2k

1 / 7