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巴西大选:期待意外

巴西第一轮总统选举将于 10 月 2 日星期日举行。与定价相反,我们认为现任总统 Jair Bolsonaro 在 10 月 30 日赢得与前总统 Luis Inacio Lula da Silva 的第二轮选举的可能性接近。到 50-50。我们进行第二轮投票的三种工作场景:博尔索纳罗以略高于 50% 的得票率获胜;卢拉以低于 55% 的胜率获胜;卢拉以超过 55% 的胜率获胜。

In Brazil, a president is elected if a candidate wins more than 50% of the valid votes outright in the first or second round.如果候选人在第一轮中未能达到 50%,则将在 4 周内在第一轮的两位领先候选人之间进行第二轮。聚合器 XP/Locomotiva 发布的最新民意调查显示,Lula 为 49%,Bolsonaro 为 38%,Ciro Gomes 为 6%,Simone Tebet 为 5%,其他人为 1%。

就上下文而言,上面提出的每个总统结果情景都在过去实现了。早在 1994 年和 1998 年,总统费尔南多·恩里克·卡多索 (FHC) 两次在第一轮获胜,分别以 54% 和 53% 的胜率获胜。然而,从那以后,没有候选人能够在第一轮比赛中获胜。尽管如此,卢拉在 2002 年和 2006 年的第二轮均以超过 60% 的支持率获胜。 2010 年,迪尔玛·罗塞夫 (Dilma Rousseff) 在 2010 年第二轮以 56% 的选票轻松获胜,但在 2014 年以 51.6% 的选票勉强获胜。

在 2018 年的选举中,虽然很明显博尔索纳罗会在第二轮中获胜,但他只获得了 55% 的选票。这是一个很大的差距,但仍然导致国会支离破碎,事实证明这对总统和他的内阁来说相当具有挑战性。

就市场反应而言,我们认为博尔索纳罗获胜可能会推动巴西雷亚尔走强,回落至兑美元 5.00 以下,并开始在 2023 年之前将更多的宽松政策计入曲线。曲线定价为 2023 年 300 个基点的宽松政策,其中 -当年上半年定价为 100bp。

卢拉获胜也可能会促使市场放宽价格,但这两种情况可能会有所不同。 “微弱的胜利”可能会让卢拉更早选择务实的内阁,有可能将前财政部长和前中央银行 (BCB) 行长恩里克·梅雷勒斯带入新成立的政府。我们相信这反过来会加强对总统米歇尔·特梅尔提出的支出上限的承诺,两周前梅雷勒斯强烈支持这一承诺。虽然巴西雷亚尔可能不会因博尔索纳罗获胜而反弹那么多,但 CDI 期货价格可能会比卢拉获胜时更加激进的宽松政策定价。

卢拉的强劲胜利——55% 以上的利润率——可能会推动巴西雷亚尔汇率走弱,同时还会为明年的降息定价。然而,如果总统宣布取消支出上限的意图,市场动荡可能会升级,正如过去几个月的公开演讲中经常提到的那样。 Lula 的竞选经济学家 Guilherme Mello 昨天讨论了这个问题,但没有详细说明替代机制。