每日市场展望，2026年5月20日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s 宏观经济简讯——通胀担忧削弱人工智能上涨势头

由于石油危机持续推高债券收益率，并迫使市场重新评估人工智能驱动型企业的估值，全球股市回调幅度扩大。MSCI全球所有国家指数下跌0.2%，有望连续第四个月下跌，创下两个多月以来的最大跌幅；MSCI亚太指数下跌1.2%。韩国综合股价指数（KOSPI）下跌近2%，受到人工智能行业整体估值下调以及三星工会宣布罢工后三星股价下跌的双重打击。期货市场预示着欧美股市将进一步下跌，表明市场不再愿意忽视中东危机带来的通胀影响。

布伦特原油价格稳定在每桶110美元左右，但这一水平的稳定并不令人安心。由于伊朗冲突没有明显缓解的迹象，投资者将能源危机视为持续性而非暂时性的。30年期美国国债收益率已攀升至2007年以来的最高水平，反映出市场担忧美联储可能不得不再次收紧货币政策，而不是像股市此前预期的那样降息。关键在于：油价上涨不再仅仅是地缘政治新闻，它正演变成一个估值问题。在全球股市屡创新高之后，问题在于，在折现率大幅收紧的背景下，人工智能盈利增长能否继续支撑其高估值。英伟达的盈利如今成为检验人工智能资本支出能否继续抵消宏观经济紧缩影响的关键试金石。亚洲的地缘政治和战略格局依然复杂。习近平主席在北京欢迎普京访华，双方举行会谈，旨在深化双边关系，推进一项长期搁置的能源倡议。这提醒人们，能源安全与战略协同正变得日益紧密相连。中国股市持续承压，而新加坡股市已超越印尼，成为东南亚最大的股市，反映出该地区相对的韧性，投资者正青睐稳定和流动性强的市场。

英国消费者物价指数（CPI）数据表面上看偏鸽派，但不太可能对货币政策委员会（MPC）的前瞻性讨论产生太大影响。 4月份总体通胀率同比下降0.5个百分点至2.8%，比预期低0.2个百分点，在全球能源危机的大背景下，这一降幅显得尤为显著。但此次下降反映了英国特有的因素：能源价格上限的滞后性、政府政策的变化，以及去年水费和车辆消费税上调的基数效应并未以同样的规模重现。此外，复活节假期压低旅游套餐价格也可能是导致通胀意外走低的原因之一——这种扭曲现象应该会很快逆转。食品通胀率同比下降0.7个百分点至3.0%固然有所帮助，但并非决定性的因素。更重要的是，4月份的CPI降幅可能只是暂时的。伊朗核危机带来的直接和间接的燃料价格影响应该会将CPI推回3%以上，并使其进入需要写信才能通过的区间。服务业通胀率从4.5%大幅下降至3.2%，但考虑到调查数据的重要性以及假期价格可能造成的扭曲，货币政策委员会在进行推断时会保持谨慎。相比之下，昨日公布的劳动力市场数据则更为疲软：失业率回落至5.0%，PAYE就业人数减少10万人，职位空缺下降，劳动力净流出和裁员人数仍然居高不下。即便通胀前景即将再次恶化，这些数据也为观望派提供了支撑。不应过分解读英镑的韧性。英国利率曲线中较高的风险溢价支撑了英镑，吸引了收益投资者和相对价值投资者的资金流入，但其宏观经济基础依然脆弱。在新的能源冲击完全显现之前，家庭仍在应对财政拖累，而且鉴于后疫情时代的谨慎情绪，目前几乎没有证据表明他们愿意积极动用储蓄。更深层次的结构性问题在于工作行为：全职工作时间减少和生产力疲软意味着，如果金融环境进一步收紧，市场吸纳能力将十分有限。再加上可能持续到仲夏的政治不确定性，英国仍然面临风险。

全球股市上涨势头目前正受到石油、收益率和人工智能盈利风险的考验，而英国疲软的经济数据在中期形势恶化的情况下只能提供有限的安慰。

隔夜新闻

• 欧盟迫于特朗普要求加快启动中美贸易协议

• 美国计划在危机期间缩减北约可用兵力

• 北约盟国敦促美国明确在欧洲的撤军计划

• 英国财政大臣提出冻结食品价格以削减英国民众开支

• 英国房屋建筑商因伊朗战争损失80亿英镑

• 美国参议院暗示将加大对特朗普伊朗战争的反对力度

• 由于伊朗僵局导致加息预期高企，黄金价格维持跌势

• 日元兑美元汇率160再次成为关注焦点，外汇干预风险可能再次上升

• 日本超长期债券自2024年以来首次出现外资流出

• 贝森特对日本央行的支持或将扫清6月加息的政治障碍

• 美联储保尔森表示，降息需要通胀取得进展

• 中国连续第12个月维持信贷基准不变五月

• 三星与劳资谈判破裂，面临芯片供应中断风险

• 英伟达创始人黄仁勋斥资900亿美元收购人工智能巨头

• 受人工智能推动，Meta公司开始裁员以提高效率

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

• EUR/USD: 1.1600 (EU1.66b), 1.1800 (EU1.36b), 1.1900 (EU1.16b)

• USD/JPY: 155.00 ($1.44b), 152.00 ($1.3b), 158.00 ($1.11b)

• USD/CNY: 6.8000 ($340m), 6.7350 ($300m)

• USD/CAD: 1.3875 ($1.05b), 1.3350 ($940m), 1.3600 ($475m)

• AUD/USD: 0.7050 (AUD405m)

• USD/MXN: 17.38 ($532.2m)

• USD/KRW: 1440.00 ($410m), 1475.00 ($358.7m), 1510.00 ($300m)

• NZD/USD: 0.6000 (NZD380m)

截至2026年5月15日，CFTC持仓情况如下：

• 比特币净多头头寸为1,259份合约

• 瑞士法郎净空头头寸为-36,197份合约

• 英镑净空头头寸为-43,059份合约

• 欧元净多头头寸为40,200份合约

• 日元净空头头寸为-75,102份合约

• 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货净空头头寸减少59,154份合约，至1,362,145份合约

• 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债期货净空头头寸减少34,102份合约，至781,167份合约

• 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国2年期国债期货净空头头寸减少70,717份合约，至1,602,612份合约

• 投机者减少芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货净空头头寸减少20,441手至238,994手

• 投机者减持芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货净空头头寸88手至172,854手

• 股票基金投机者增持标普500指数芝加哥商品交易所（CME）净空头头寸28,764手至418,335手

• 股票基金经理增持标普500指数芝加哥商品交易所（CME）净多头头寸42,501手至1,056,455手

技术与交易观点

标普500指数

• 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 周线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

• 高于7330，目标价位76300

• 低于7300，目标价位7200

美元指数（DXY）

• 日线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

• 周线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

• 高于98.85，目标价位99.50

• 低于98.50，目标价位96.12

欧元/美元

• 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 周线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 高于1.1710，目标价位1.18

• 低于1.1650，目标价位1.1570

英镑/美元

• 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 周线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 高于1.3445，目标价位1.3885

• 低于1.34，目标价位1.33

美元/日元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 160 目标价 161

• 低于 159.50 目标价 152

黄金/美元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 4700 目标价 4800

• 低于 4500 目标价 4386

比特币/美元

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 79.5k 目标价 81k

• 低于 79.5k 目标价 74k