每日市场展望，2026年5月22日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s 宏观经济速览——人工智能扩大影响范围，但油价持续推高宏观经济形势

亚洲股市本周收盘走强，投资者不再局限于人工智能领域最热门的几家公司，而是将目光转向更广泛的受益者。MSCI亚洲指数上涨1%，其中日经225指数上涨2.7%，再次领涨亚洲市场。软银在东京股市飙升11%，受Arm Holdings强劲表现以及市场对人工智能基础设施投资热情高涨的提振；联想在公布强劲的人工智能相关财报后，香港股市创下26年来的新高。美国股指期货也走强，纳斯达克100指数期货上涨0.5%，欧洲股市预计开盘走高约1%。市场基调积极：投资者仍然愿意为那些能够可靠地与人工智能资本支出周期挂钩的公司买单。但宏观经济环境并非一片光明。布伦特原油在连续三天下跌后重回每桶104美元上方，伊朗就铀矿和霍尔木兹海峡发表的言论令市场对美伊谈判的乐观情绪降温。黄金价格在每盎司4530美元附近走软，表明市场并未陷入彻底恐慌，但对各国央行和消费者而言，石油的韧性更为重要。日元兑美元汇率维持在159附近，为4月30日以来的最低水平，此前日本关键通胀指标的降幅超出预期。尽管近期股市走强和外部需求增加，提振了市场对政策正常化可能重启的猜测，但疲软的通胀数据仍使日本央行6月份加息的讨论变得更加复杂。

英国数据显示，物价上涨和实际经济活动疲软持续挤压着经济。4月份零售销售额降幅超出预期，包括燃油在内的零售销售额环比下降1.3%，高于市场普遍预期的0.6%，导致年增长率持平。剔除燃油后，环比降幅收窄至0.4%，接近预期，销售额仍比去年同期增长1.1%。燃油价格是主要拖累因素，继3月份因囤货而反弹6.6%之后，环比下降10.2%。有迹象表明，消费者因油价上涨而减少了驾车出行。这种波动可能会逆转，但整体形势不容乐观：食品销售额环比增长0.8%，而其他所有类别均出现下滑，其中服装和线上/非实体店销售额下滑最为严重。通胀正在造成切实损害。包含燃油在内的整体零售价格平减指数环比上涨1.3%，同比上涨4.6%；即使不计燃油，价格同比也上涨3.0%，创27个月以来的最快增速。GfK的调查显示，家庭一直在动用储蓄来维持支出，这通常意味着消费者认为能源成本上涨是暂时的。风险在于，如果油价和燃油价格持续高企，家庭将停止平滑支出，转而缩减开支。这将加剧劳动力市场数据和采购经理人指数（PMI）中已经显现的疲软态势。财政状况也加剧了这种脆弱性。英国2026-27财年首月财政赤字为243亿英镑，比预算责任办公室（OBR）的月度预测高出34亿英镑。超支约三分之一源于税收收入下降，三分之二源于支出增加。当前预算赤字——主要财政规则的关键指标——为174亿英镑，比预期高出26亿英镑。更引人注目的是，政府在首月就已经用掉了全年339亿英镑经常性赤字目标的一半以上。尽管如此，现金需求仍为155亿英镑，比OBR的预测低65亿英镑，这与金边债券的发行范围相关，也表明不应过度解读一个月波动较大的公共财政数据。然而，随着经济增长放缓和税收收入预期过于乐观，财政盈余正在缩小。

在全球范围内，石油冲击仍然是关键的波动因素。下周五是美伊战争的第90天，此前市场因原油过剩、俄罗斯石油供应、需求疲软和美国产量增加而获得的乐观情绪正在消退。特朗普威胁将发动更大规模的打击，并可能限制美国成品油出口，这可能会进一步加剧通胀压力。达成协议的最后期限临近，但投资者对和平解决的信心仍然有限。冲突持续的时间越长，石油价格就越会从地缘政治风险溢价转化为实际通胀数据。这对美联储至关重要。近期美国通胀数据意外走高以及美联储公开市场委员会（FOMC）鹰派言论，正迫使投资者重新考虑他们之前预期的鸽派政策路径。凯文·沃什将接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席，但他将接手一个已经对持续通胀感到不安的委员会。由于沃什近期没有发表讲话的计划，市场可能会从利率、通胀数据和美联储官员的讲话中寻找线索。目前来看，美联储暂停加息的政策可能会持续更长时间，美国利率仍将是美元走强的关键驱动因素。

人工智能依然强劲，足以提振亚洲股市并扩大股市涨势，但油价依然坚挺，足以让各国央行保持谨慎，消费者支出持续承压，财政风险依然存在。市场可以享受科技股的反弹，但不能忽视宏观经济的疲软。

宏观经济展望——2026年5月25日

由于美国阵亡将士纪念日假期，下周经济数据较为短，但关键的宏观经济数据仍将影响市场对石油冲击对通胀、需求和劳动力市场影响的预期。重要数据包括周四公布的美国个人消费支出（PCE）、耐用品订单、初请失业金人数以及第一季度GDP修正值，此外还有日本东京CPI以及德国和法国的通胀数据。

美国：聚焦PCE和增长修正

美国经济数据开局较为缓慢，周四的数据至关重要。PCE通胀报告尤为关键，尤其是在美联储近期鹰派立场转变之后。强劲的PCE数据可能强化市场对美联储长期暂停加息的预期，而疲软的数据则可能挑战近期的鹰派情绪。耐用品订单和资本订单数据将反映利率上升和能源不确定性是否正在抑制企业投资。每周初请失业金人数也是评估劳动力市场状况的重要指标。周二公布的消费者信心数据将揭示汽油价格上涨背景下的家庭支出意愿。

全球通胀洞察：日本、德国和法国

市场参与者将密切关注周四公布的日本东京消费者物价指数（CPI），因为该指数可能影响日本央行的政策决策。CPI走高可能意味着通胀正常化的空间，而CPI走低则可能使局势更加复杂。此外，日本还将公布失业率、零售销售和工业生产数据。在欧洲，德国和法国的通胀数据对欧洲央行（ECB）的政策讨论至关重要，其中德国CPI预计将成为关键指标。加拿大周五公布的GDP数据也意义重大，因为它可能影响加拿大央行的政策立场。

市场关注主题

市场关注的关键问题包括近期风险资产减持能否持续，以及人工智能驱动的股市涨幅能否扩大。高油价导致通胀预期波动，使得通胀数据的影响尤为显著。此外，美国利率可能影响汇率走势；强劲的个人消费支出（PCE）数据可能会提振美元兑低收益货币，尤其是在日本央行正在进行政策讨论的情况下，美元兑日元汇率可能走强。

隔夜新闻

• 德国商业信心预计将持续下滑

• 英国官员讨论削减援助以资助更高的国防开支

• 拉皮丹称，霍尔木兹海峡关闭或将引发堪比2008年的经济衰退

• 伊朗方面正与巴基斯坦官员进行“密集斡旋”

• 特朗普将向波兰增派5000名美军，取消原计划的削减

• 五角大楼对稀土交易的疑虑引发白宫冲突

• 美联储主席巴尔金：政策已做好应对持续冲击的准备

• 特朗普将于周五为沃什举行就职宣誓仪式，沃什将领导美联储

• 日本首相高市一雄寻求进一步削减开支，日本通胀有所缓解

• 日本财政大臣片山表示，日本额外预算规模接近190亿美元

• 东南亚主要市场的收益率曲线或将进一步陡峭化

• 美国债券抛售潮抵押贷款投资者对冲收益率上升，加剧市场动荡

• 任天堂力争Switch销量超出保守预期约20%

• 美国将向量子计算公司拨款20亿美元并持有股权

• 加密货币行业严阵以待，应对量子计算带来的威胁

• Cursor在与SpaceX达成交易前年销售额突破30亿美元

• SpaceX发现问题后推迟星舰火箭发射

• 随着人工智能热潮席卷新赢家，投资者将目光投向台积电以外的其他公司

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

• EUR/USD: 1.1825 (EU1.91b), 1.1750 (EU1.81b), 1.1700 (EU1.1b)

• USD/JPY: 156.00 ($2.12b), 159.00 ($1.95b), 158.50 ($1.65b)

• AUD/USD: 0.7160 (AUD869.8m), 0.7125 (AUD538.5m), 0.7150 (AUD508.3m)

• USD/CAD: 1.3750 ($993.7m), 1.3675 ($445m), 1.3850 ($408.1m)

• USD/BRL: 6.8000 ($332.8m)

• NZD/USD: 0.5750 (NZD524m)

• EUR/GBP: 0.8800 (EU539.8m), 0.8700 (EU335.3m)

• USD/CNY: 6.7900 ($500m), 6.7700 ($300m), 6.7550 ($300m)

• GBP/USD: 1.3300 (GBP392.5m), 1.3200 (GBP340m)

截至2026年5月15日，CFTC持仓情况如下：

• 比特币净多头头寸为1,259份合约

• 瑞士法郎净空头头寸为-36,197份合约

• 英镑净空头头寸为-43,059份合约

• 欧元净多头头寸为40,200份合约

• 日元净空头头寸为-75,102份合约

• 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货净空头头寸减少59,154份合约，至1,362,145份合约

• 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债期货净空头头寸减少34,102份合约，至781,167份合约

• 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国2年期国债期货净空头头寸减少70,717份合约，至1,602,612份合约

• 投机者减少芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货净空头头寸减少20,441手至238,994手

• 投机者减持芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货净空头头寸88手至172,854手

• 股票基金投机者增持标普500指数芝加哥商品交易所（CME）净空头头寸28,764手至418,335手

• 股票基金经理增持标普500指数芝加哥商品交易所（CME）净多头头寸42,501手至1,056,455手

技术与交易观点

标普500指数

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 7330 目标 7630

• 低于 7330 目标 7250

美元指数 (DXY)

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 98.85 目标 99.50

• 低于 98.50 目标 96.12

EURUSD

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 1.1710 目标 1.18

• 低于 1.1650 目标 1.1570

GBPUSD

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 1.3445 目标 1.3885

• 低于 1.34 目标1.33

USDJPY 

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 160 目标价 161

• 低于 159.50 目标价 157.50

XAUUSD

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 4700 目标价 4800

• 低于 4500 目标价 4386

BTCUSD 

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 79.5k 目标价 81k

• 低于 79.5k 目标价 74k